PP 弱势格局难改

   基本面疲软

四季度是下游传统消费淡季，随着市场需求的减弱，库存将持续累积。展望后市，PP有望维持在7500—7800元/吨核心区间弱势运行，维持逢回调做空思路。

装置检修量有限

从供需平衡表预估来看，上半年PP市场基本面处于供需偏紧态势下，1—8月国内PP累积产量约1640.26万吨，较去年同期增加12.55%。从表观消费数据来看，1—8月表观消费量较去年增加13.32%。其中5月、6月、8月表观消费量同比增幅高达 20%以上，除国内产量增加外，进口量大幅增加也是带动表观消费上涨较快的原因。

聚烯烃产业库存处于偏低水平，但受期货价格下跌影响，市场心态偏悲观，代理商尽量推迟开单时间。上周两油石化库存继续累库，不过中游社会库存有所下降，下游工厂原料库存亦小幅下降。PP方面，截至9月11日国内石化企业PP库存环比9月4日上升17.55%，石化库存继续上涨。上周国内聚丙烯装置开工负荷为92.87%，较前一周增加0.89个百分点，石化供应量增加。上周聚丙烯价格大幅下跌，市场现货需求减量明显，贸易商多以销售现有货源为主，华东及华南地区到港货源稍有增加，本周将迎来集中到港。

目前正处于装置检修淡季，装置检修损失量有限，就上周而言，国内聚丙烯装置检修损失量约3.91万吨，较前一周环比减少11%。目前计划检修并且正处于检修季的装置都较少，同时新投产装置如中科炼化一线已投产销售，宝来石化进入试生产阶段，泉州炼厂二期即将开车，随着新投产装置运行稳定，供应端仍有很大的增长预期。

需求方面，纤维料、透明料、薄壁注塑等类别PP增长，是受防疫物资、生活用品、外卖增长等方面需求的带动，目前开工率已经逐渐恢复正常水平，对PP的拉动作用有限。前期基于金九银十的旺季注塑类开工率明显提升，拉丝排产被挤占，注塑与拉丝价差逐步扩大，目前注塑类需求疲软，拉丝排产逐步提升，后续价差有望缩窄。

开工负荷大幅提升

8月我国聚丙烯装置检修损失量约为22.23万吨，预计9月我国聚丙烯装置检修损失量约在13.37 万吨，环比8月的22.23万吨减少 39.86%。多数检修装置已于8月内恢复生产，大唐多伦、中原石化、浙江石化计划于9月开车。下月暂无计划停车检修装置，预计9月我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

生产切换方面，上游石化及部分煤企前期已转产非标共聚料，前期注塑料排产提升，拉丝排产维持在 30%左右，共聚与拉丝价差扩大，市场货源处于供应偏宽松状态。需求替代方面，粉料价格下跌，不过仍然与丙烯单体保持一定的价差，目前粉料利润尚可，厂家生产较为积极。另外前期部分装置恢复开车，开工负荷上升明显。当前塑编行业利润微薄，对高价货源抵触，粉料开工率上升后会驱动粒料与粉料价差走阔，粉料更具备性价比，塑编厂家会增加粉料采购而减少粒料，从而导致粒料采购减少形成对粒料的替代作用，利空 PP盘面。

综合来看，短期聚丙烯可能进入7500—7800元/吨的振荡盘整期。中长期来看，一方面，中下游在经历节前补库后现在去库而非补库，石化库存现累积迹象；另一方面，虽然下游行业开工小幅提升，塑编工厂节前存在备货需求，但近段时间BOPP企业累积订单量较为充足。整体上，聚丙烯弱势格局难改。