乙二醇 偏弱运行为主

基本面缺乏亮点

近日受国际油价重挫影响，乙二醇期价持续回落。展望后市，我们认为，短期内在下游传统旺季提振以及开工尚处于低位所形成的供需错配影响下，乙二醇整体走势偏暖，但中长期来看，由于后期产能扩张压力较大且需求表现难以进一步提升，乙二醇仍以偏弱运行为主。

后期产能投放压力较大

近期由于乙二醇价格持续上涨，企业加工利润有所回升，重新开工生产意愿增强。8月末，国内多套煤制乙二醇装置升温重启，但乙二醇整体开工暂处于低位。9月9日，国内乙二醇综合日度开工率为59.61%，较前期低点提升7.8%，但与2019年同期相比仍有2.27%的差距。

图为乙二醇综合日度开工率走势（单位：%）

旺季终端需求提升，但后期持续性存疑，除前期检修装置重启复产外，近期国内乙二醇新产能投放压力同样较大。根据计划，9月国内乙二醇将新增产能145万吨，国内乙二醇年产能提升至1516.2万吨，今年四季度还将有约250万吨/年产能新装置投产，若投产计划进展顺利，则2020年年末国内乙二醇年产能将达到1761.2万吨，较2019年同期大幅提升逾六成，后期国内乙二醇供给料明显提升。

进入“金九银十”传统旺季后，织机开工提升至年内最高，聚酯装置开工亦维持在高位。9月8日，国内聚酯日度综合开工率为88.16%，较2019年同期下降2.05%；江浙织机日度开工负荷为69.5%，较2019年同期下降10.5%，但较前期低点大幅提升14%。

港口库存持续高企

8月末，美国多套乙二醇装置受飓风影响延长停车时间，国内乙二醇进口有所下降；欧美地区乙二醇套利窗口的打开，也吸引了一部分乙二醇流向欧美市场，国内乙二醇港口库存在8月连续去库。尽管如此，乙二醇华东港口库存仍然处于140万吨附近高位，并且欧美市场的乙二醇需求总量有限，因此套利窗口开启时间较短，国内乙二醇高企的库存压力短时间内难有明显缓解。截至9月7日，华东港口乙二醇库存为140万吨，较2019年同期大幅增加60.37万吨。

综上所述，“金九银十”传统消费旺季对乙二醇需求形成提振，而国内乙二醇装置开工尚未完全恢复令乙二醇供需存在一定错配，短期内乙二醇走势偏暖，但期价涨幅或受限。中长期来看，装置重启以及新产能投产令乙二醇供给提升明显，而需求在终端外贸市场暂未完全恢复的情况下，后期转弱的可能性较大，这将使乙二醇供需矛盾再度加剧，加上短时间内港口库存压力难有明显改善，乙二醇料以偏弱运行为主。