PTA 难以大幅反弹

   需求不乐观

近期，PTA价格有所反弹，不过，从需求表现和产能投产、扩产预期分析，PTA供需面难以大幅改善。同时，期权市场的成交情况也显示市场主流观点仍以振荡为主。

坯布成交不温不火

分产品看，目前短纤、瓶片的效益及订单情况尚可，负荷稳定，聚酯负荷的边际变化主要受长丝影响。虽然，目前涤丝工厂处于亏损和产成品库存高的不利局面，但在原料位于历史低价，以及保份额的考虑下，4月以后长丝负荷没有大幅下滑，并且从后期预报来看，佳宝、恒力等装置仍有重启计划，届时聚酯总体负荷将上升1%至92%，这也是近期支撑PTA价格的利多因素之一。

从往年来看，8月中下旬开始，坯布行业迎来消费旺季，成交放量，产品库存也进入消化期，但今年截至9月2日，坯布成交仍然不温不火，保持淡季水平，同时坯布产品库存持续保持高位，显示实际需求仍不佳。

PTA检修预期还在

8月，台化、扬子、三房巷、华彬等PTA装置轮番检修，最终PTA月产量环比略减10万吨，低于预期。9月，部分PTA装置仍有检修预期，除尚在降负的华彬、三房巷等装置外，逸盛（宁波）、福海创、能投、汉邦等也有检修预报，若能全部执行，则PTA产量有望继续缩减10万吨，结合聚酯产量分析，PTA或去库存5万—10万吨。

但是，东营石化100万吨PX产能、独山能源二期的220万吨PTA产能投放也逐渐临近。当下的装置变动与去年有一定相似之处，去年四季度PTA同样有较多装置检修，最终四季度PTA社会库存去化25万—30万吨，但PX和PTA的价格，以及PTA加工差反而因海南炼化和独山能源一期落地而走低，比起短期的去库存，当时市场可能更关注长期的利润压缩逻辑。

诚然，当下PX与PTA价差仅在130美元/吨附近，远低于去年的250美元/吨，同时PTA加工差压缩空间也有限，但新装置投产规模相当，且与去年相比，今年后续还有中化泉州80万吨PX产能、百宏250万吨PTA产能、中金300万吨PTA产能投放预期，市场情绪或更谨慎。

反弹中沽购IV拉大

自PTA期权上市以来，认购持仓就远多于认沽持仓，在7月末的移仓换月时间段，2101合约的持仓分布同样显示了这种特征。而在PTA价格反弹过程中也同样如此，3850浅虚购、4000的中虚购、5000深虚购均有400—1000手不等的增仓，而3400、3500的浅虚沽虽有增仓，但仅有200—500手。

且认沽IV随PTA价格反弹而走高，认购IV上涨幅度要明显弱于认沽，显示认购卖方和认沽的买方力量更强，据此推测市场可能更集中在PTA的领圈、备兑策略上，在防范下跌风险的前提下，赚取微薄时间价值。市场观点仍偏向看跌。