红枣 短线预计底部盘整

　　目前，枣树生长状况良好，而物流效率下降和成本提升导致产区货源累积，消化库存的压力有待释放，红枣期价短期难以走强。

　　红枣价格自2月底以来持续走低。2009合约即将进入交割月，此前受到现货库存积压的制约走弱。此外，截至8月28日收盘，2101合约已经从2月20日的高点10945元/吨下跌至9670元/吨，跌幅为12%。

　　近月合约即将进入交割月

　　红枣的收获、销售、消费规律导致部分合约为“供给型”合约，即焦点落在供给的不确定性上；另一部分合约为“需求型”合约，即全年供给量已经落实，市场焦点落在需求的不确定性上。当“供给型”合约1912充分交易了产量不确定性后，红枣市场现货供大于求的情况就基本确定了。2005、2009均属于“需求型”合约，2020年开年后均维持弱势，下跌主要归因于消费疲软。夏季处于干果消费淡季，加之2020年上半年疫情暴发利空红枣节日消费，红枣消费体现为“淡季更淡”。

　　受区域性疫情的短期影响，红枣的出疆物流表现为效率降低、成本提升。当前，期货仓单合计711张，其中新疆425张、河北与河南286张，有效预报76张。红枣仓单有效期的规定也导致9月合约承压，即规定“N年11月1日起接受红枣标准仓单注册，仓单有效期至N+1年9月份最后一个工作日（含该日）”。1912合约实际交割94张，2003合约实际交割86张，2005合约实际交割173张，结合以往合约的实际交割数据和当前注册仓单数量，可以发现，仓单交割压力是2009合约持续走弱的重要因素。

　　远月合约聚焦库存与政策

　　近年来，供过于求的基本面导致红枣结转库存逐渐增长，2020年上半年消费的同比下滑加剧了库存压力。红枣产区疫情状况好转，贸易逐渐恢复，但成交较为清淡，结转库存的消化寄希望于即将来临的国庆节与中秋节。

　　红枣产区的降雨和气温是红枣生产过程非常重要的影响因素。通过对比阿克苏的最高、最低、平均气温数据，发现2020年以来的数据与2019年相近。2020/2021年度的红枣处于挂果、壮大期，天气的变动是供给端的热点，但良好的天气使得红枣市场很难开启天气炒作行情。

　　政策预期集中于两点：一是托市收购价格，二是产成品消费提振政策。2020年是全面建成小康社会目标实现之年，是全面打赢脱贫攻坚战收官之年，枣树作为新疆重要的木本经济作物之一，政策扶持力度将更大，市场抱有的期待也更多。红枣的托市收购政策保障了种植户的收益，鉴于红枣加工环节利润微薄的现状，未来的政策预计将照顾到加工、销售领域，符合“农村电商助力乡村振兴”的方向，从需求端为红枣消费解决问题，扩大红枣的消费市场。

　　总的来说，供大于求的基本面令红枣近远月合约皆承压，但同时，也要关注后期出台的政策，其或在一定程度上提振市场。

　　（作者单位：国投安信期货）