聚丙烯 维持高位振荡

8月中下旬，多头资金换月并未对聚丙烯期价走势带来较大影响，反而需求表现较强，炼厂去库顺利，石化出厂价格持续坚挺。

中美贸易形势对商品走势影响较大，8月我国加大对美国能源、农产品的进口规模，贸易磋商传来一定利好，但海外经济形势依旧低迷，欧美国家疫情均出现反复，海外订单难以复苏。除此之外，美元指数仍处于下行通道中，资金交易美元指数反弹利空商品的逻辑需要谨慎。不管国会两党对于财政救助计划的分歧有多大，市场对于继续实行财政刺激的预期依然较高，毕竟美国仍未从疫情的重创中走出。国际油价也是持续在弱美元与弱需求相互博弈的格局下振荡，较高的成品油库存与孱弱的裂解价差反映需求状况不佳，油市依旧维持区间振荡。

8月国内装置检修损失量持续减少，月初延长榆能化、宁夏宝丰、中煤榆林等装置重启并未对市场价格造成较大冲击，只是华北地区现货价格小幅下跌。新增装置投产预期尚未实现，试车成功到平稳运行仍需一段时间，初步预计供给压力会在9月下旬呈现。当前仍有大唐多伦、锦西石化、中原石化等装置维持停车，整体检修装置较少，后市供应相对宽松。

近期PP去库相对顺利，主流贸易商基本完成销售任务，石化库存较往年偏低。主要需求来自膜厂订单量的增加，为即将到来的传统旺季做准备。而拉丝以及注塑等行业需求尚未启动。目前中美贸易紧张局势略有缓和，但下游工厂订单量无明显好转。当前中间商库存较往年依旧偏高，多数库存还是集中于中间商环节中，流入到终端工厂的货源有限，主要因为厂家备货积极性不高，采买力度谨慎。除此之外，外盘PP外盘价高，国内商家购买意向不足，港口库存接近3年来的低位，进口冲击不大，后续到港量仍有减少趋势。6—7月PP现货价格走强的主要原因就是进口不及预期，平衡了市场的供给压力，所以后市仍要多加关注进口规模。

下游塑编订单量偏少现象尚存，市场成交未放量，加之原料价格走势偏强，企业利润并未明显改善，但是金九临近，且粉料淡季也接近尾声，下游需求将有所回升，给予市场一定的利好支撑。BOPP膜需求旺季开启，新单跟进增多，累积订单充足，同时原料补仓情况较之前增加。企业整体开工率持续回升，不过CPP膜行业整体改观不大，订单跟进不及预期，下游刚需采买，市场好转仍需时日。

事实上，我们从两油库存去库顺利还是现货价格持续坚挺都可以看出实际需求好于此前预期。但是共聚相较于标品基差始终维持在300附近，旺季需求的真伪以及对于现货价格的提振仍有待观察。

当前换月行情基本结束，资金由正套向反套转移。目前2101合约相对强势，基差缩小至80左右，不排除后市出现2101合约基差平水的局面，建议投资者不要盲目做空2101合约。

综上所述，中美关系出现缓和，国际油价缺乏动能打破现有振荡格局。临近月底，期货价格走势偏强，且两油出厂价格调整不大，成本支撑力度仍存。从库存与现货价格来看，需求强于预期，但塑编、注塑需求尚未启动，市场对于现货价格是否崩塌仍存疑虑。中期来看，新增装置投产预期犹在，预计聚丙烯将维持高位振荡走势。

                                     （作者单位：华安期货）