玻璃处于典型供需错配格局

  价格有望继续走强

年初受疫情影响，玻璃需求推迟，库存不断攀升，玻璃价格一路下跌，3月下旬疫情逐步得到控制，4月14日玻璃2001合约价格跌至1161点以后，价格一路攀升，在8月18日2001合约一度达到1884点，涨幅62%，成为商品市场最为强势的品种之一。目前成交量活跃，市场关注度较大，以下简单分析玻璃的核心逻辑与后市展望。

玻璃供应端

在提起产量之前，不得不提到玻璃的产能。近几年来，玻璃行业一直是国家严格控制产能的行业，自2015年以来工信部先后出台多个限制玻璃行业产能的政策文件，分别有工信部产业〔2015〕127号《关于印发部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知》、工信部原〔2017〕337号《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》、工信厅联原〔2018〕57号《关于严肃产能置换?严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》，基本确立了近几年玻璃行业产能情况。去年下半年的玻璃涨价行情，已经表现出玻璃的产能不足的端倪，只是今年疫情打断了玻璃继续上涨的行情，而在疫情受到控制后，玻璃延续了上涨行情，并且在国家不断进行经济刺激的政策驱动下，玻璃价格快速上涨。

在产量方面，今年以来受前期疫情影响，3月份玻璃价格大幅下挫，部分玻璃企业停产、冷修增多，尤其沙河地区叠加环保因素，永久停产6条生产线（沙河金仓、鑫磊、长城八线、海生一、二线、迎新四线），致使玻璃产量大幅下滑。随着疫情逐步控制，玻璃产量环比逐步提高，但1—7月份平板玻璃累计产量仍低于去年同期水平-0.3%，预计9—12月份产量同比增幅提至2%—3%的水平，产量同比增幅十分有限。利润方面，据隆众资讯和玻璃协会监测，玻璃利润已经在600—800元/吨，达到了几年来的绝对高位。在超高利润驱动下产量迟迟不能大幅提高，主要原因仍然是产能不足，这是玻璃价格近两年持续上涨的主要驱动因素之一。

玻璃需求端

玻璃的下游主要为房地产和汽车行业，其中房地产为主要因素，占玻璃下游需求的80%以上，其次为汽车行业。今年和明年是房地产竣工大周期，另外，2016—2018年开发商集中启动了很多商办项目，今明年是落地大年，在目前融资宽松条件下，这些项目都将加快建设周期，玻璃幕墙大周期也将加大玻璃需求。叠加玻璃的隐性需求也在逐年增加，随着生活条件的改善，房屋门窗也在加大加厚，从原来的小窗到目前的落地窗，从单层玻璃到目前的双玻三玻，都将带来玻璃隐性需求的持续增长。参考地产销售、工程机械销售与开工、螺纹与水泥的销售、砂石销售等数据，均同步印证自二季度开始，玻璃已经进入到高消费的状态，且高消费得到持续发展。7月份地产销售与新开工提升至双位数增长，使得市场对下半年玻璃消费充满期待。

汽车方面，据中国汽车工业协会数据，1—7月份乘用车累计产销948.3万辆和953.3万辆，同比下降17.8%和18.4%，同比大幅下降主要是疫情期间汽车基本处于销售停滞状态，大幅拖累了全年的整体销量。但从4月份开始，随着疫情逐步得到控制，汽车月度销量实现同比增长态势，其中，7月份销售量达到211.2万辆，同比增长16.4%。同时各地政府有望出台更多的、受益范围更大、更加稳定的政策以扩大内需，增进内循环。

玻璃库存方面，在国内疫情逐步控制后，各行各业复工复产，玻璃需求逐渐释放，库存自4月中旬达到高位后，库存一直处于持续降库阶段，目前随着南方雨季的结束，玻璃消费环比有明显转强的趋势。连续三周玻璃库存去化都在8%以上，厂家玻璃库存降至过去5年同期的最低位，供需矛盾依然在加剧。

综上所述，地产行业持续的V 型回升，拉升了建材的整体消费，玻璃成为最受益的建材商品。而供给端，由于供给侧改革之后的红利，开工率持续低位，产能无增量，所以造成了玻璃商品的长期供需错配，甚至说，在未来的1—2个季度，也难以看到玻璃供需的扭转。9月、10月传统玻璃需求旺季将至，市场对即将到来的消费旺季有更多期待，玻璃需求和价格有望继续走强，今年春节较往年晚了3—4周，对于2001合约来讲推荐多单配置。

风险点：后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况、国家对地产及逆周期调节的利多与政策。