美联储7月会议纪要：下调经济通胀预期 延长美元互换协议

　8月19日，美联储公布了7月28日至29日的FOMC会议纪要。公开市场委员会表明，当前阶段尽管新冠肺炎疫情影响在美国仍然延续，但是金融市场整体状况已经得到缓和，权益市场整体水平与疫情发生前持平，美债以及其他主权类债券收益率整体走低，美元疲弱，市场总体波动性与前期相比仍然较温和。

　　委员会认为将联邦基金利率的目标维持在0-0.25%是合适范围，此次议息仍维持联邦基金目标利率0-0.25%不变，超额准备金率IOER在0.1%不变，暂不考虑当前加息可能性。另外2021年和2022年的加息可能性也在下降，市场预期首次加息可能会在2024年出现。

　　资产购买和市场流动性投放方面，美联储资产负债表在会议期间从7.2万亿美元下降至7.0万亿美元，鉴于美债和MBS市场已基本恢复疫情前水平，因此与前期相比，市场金融机构对美联储的流动性需求有所下降，美联储在回购市场的操作减少，与全球部分国家央行之间外汇互换到期规模回落。回购和未偿还的美元流动性掉期减少与美联储美债和机构MBS购买总额相抵，美联储整体资产负债规模边际收敛。资产购买方面，美联储决定以当前速度购买美债、机构住房抵押贷款支持证券MBS以及商业抵押贷款CMBS。另外，美联储延长与多个国家临时美元流动性掉期安排和国际金融机构临时回购协议工具至2021年3月底以维持相对温和的全球美元融资环境。

　　经济和通胀预期方面，美联储表示疫情对二季度美国总量GDP造成较大冲击，当前阶段疫情影响逐步缓和，部分经济指标边际反弹已得到确认，继3、4月经济急剧下滑之后，5、6月到三季度期间，美国经济活动有所回升，就业市场持续改善，周初申请失业金人数边际有所下降，劳动力参与率和就业人口比率进一步上升。但是与此同时，美联储此次宣布下修整体经济通胀预期，委员会认为疫情对总需求的负面影响远大于由于供应紧张或对某些产品的需求增加而可能产生的价格上行压力，长期通胀预期可能会在一段时间内继续远低于美联储2%的目标。

　　总的来看，美联储纪要的态度整体偏向鸽派但力度不及市场预期，当前阶段美联储对收益率曲线控制的意愿有限。近两周美联储资产负债表总资产小幅波动，目前在6.96万亿美元水平。从具体市场操作看，当前回购操作暂时停止，近期资产负债规模扩张主要是针对美债资产购买。当前海外货币和财政政策方面，本阶段需要重点关注美国关于新一轮财政刺激法案的决议，当前美国两党对于新一轮财政刺激总额及失业金救济补助政策方面存在较大分歧，目前参众议院休会导致美国国会两党关于刺激计划的谈判陷入暂时停滞状态。目前来看，在未来三、四季度美国财政再次发力预期下，美债发行供给或再次增加，美联储是否会扩大QE规模成为影响长端美债收益率关键要素。后续若美国新一轮财政刺激政策落地，美联储或进一步对美债等资产购买速率进行调整。