苯乙烯产业链利润逐渐向下游转移

　　在大炼化投产的背景下，纯苯和苯乙烯的压力凸显，生产利润出现了明显的压缩。今年以来，叠加疫情的冲击，华东苯乙烯库存持续处于上涨状态，生产利润被长期压制。与之相反的是，下游树脂行业从去年年底开始持续处于产销较佳的状态，生产利润亦逐步走高，目前处于近3年的历史高位。在业内人士看来，产业链利润下沉将成为中期趋势，苯乙烯下游将进入高利润时代。

　　采访中期货日报记者了解到，苯乙烯高利率优势不再。自去年年底以来，苯乙烯年利润由平均1000元/吨持续下降，缩水严重。

　　“从原油—石脑油—纯苯—苯乙烯—塑料产业利润看，各环节利润波动都比较大。”一德期货分析师张丽介绍说，就利润率变动来讲，石脑油是在2015年年底利润冲高后，下滑到15%—20%附近波动。纯苯的利润率是在2017年年初开始进入一个下滑通道，启动时间较石脑油晚1年多。其间虽有小幅反弹，但2020年5月后再次走弱。苯乙烯利润率下滑是从2019年6月后开始，启动时间较纯苯晚两年。而对于下游而言，?2019年6月后在苯乙烯利润率下行后，让利给了下游EPS和PS，下游利润增幅明显。

　　以EPS为例，由之前的100—500元/吨上升至目前的1500—2000元/吨。PS和ABS盈利也可观，其中ABS盈利巨大，在4000元/吨以上。

　　同样，在隆众资讯分析师张雪梅看来，苯乙烯产业链利润变化还是比较明显的，之前苯乙烯产业链盈利主要集中在成本端，也就是苯乙烯端。

　　记者了解到，持续稳定的行业利润吸引了大量的投资意向。加上炼化一体化基地崛起，苯乙烯很快成为投资爆品。2019年年底至2020年年初，大连及舟山炼化一体化项目投产，苯乙烯作为炼化项目配套装置，产能尾随上涨。

　　“1月底有192万吨的产能释放，下半年有108万吨的投产，对一个国内需求只有1100多万吨的大宗商品来说，年底的产能增长率将会达32%，增长速率快。”张雪梅表示，与此同时，江苏码头库存突破历史高位涨至近40万吨，远远超出了市场的预期。

　　随着国内苯乙烯供应过剩压力越来越大，苯乙烯让利至下游，导致下游利润大增。今年以来，产业链利润往下游转移的趋势已经非常明显。

　　“下游EPS和PS市场价格决定因素中，供需关系的影响力逐步提升，成本传导力度逐步下降。至2024年，苯乙烯产能仍将维持高速扩张局面，且供应增速大于需求增速，产业链利润下沉将成为中期趋势。”卓创资讯分析师宋晓冬说。

　　从装置规模来看，国内苯乙烯工厂的产能相对较为分散，近年来，下游树脂行业产能逐步整合，在出清了部分产能后，目前已经逐步趋于寡头格局。

　　“短期来看，过剩的库存持续压制着苯乙烯生产利润上涨，长期来看，苯乙烯目前处于产能扩张的周期，而与之对应的下游产能投放周期相对滞后，下游对苯乙烯原料的消耗量暂时难以提升。”浙商期货研究员施寒剑表示，下游高利润主要得益于上下游产能投放周期的错开，当前下游新产能投放进度明显落后于上游苯乙烯产能。

　　据隆众调研，未来一两年，苯乙烯下游需求增速迟缓，而苯乙烯供应增速依旧较大，将支撑下游的高盈利时代。不过，市场人士提醒，未来仍需关注高利润下下游是否会驱动更多的新产能上马，以及上游苯乙烯在持续低价后可能出现挺价行为。