以史为镜，看新一轮PTA扩能潮后行业发展

2020年，目前已有三套合计620万吨/年PTA新装置实现投产，独山能源220万吨/年也将在四季度实现投产。根据ICIS供需数据库，今年PTA有效产能增速将高达17%，且未来两年PTA依然将保持高速扩能。如此大规模集中扩能在PTA行业历史中似曾相识，但是上一轮行业扩能核心主要在于实现规模效应以及提高行业集中度，而新一轮PTA投产核心则是背靠炼化一体化同步扩张。

数据来源：ICIS供需数据库

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上一轮PTA扩能主要提高了行业集中度和实现规模效应

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新一轮PTA扩产，部分装置背靠炼化一体化同步投产

数据来源：ICIS供需数据库

上下游同步投产后，公司纵向横向得以同步发展，未来可增强抗风险能力。纵向方面，因为在PX-PTA-PET产业链中，上下游投产时间的错配，会使得利润在不同时期集中在不同产业端。未来随着全产业链的打通，无论利润如何分配，都会被公司所占有。横向方面，炼化一体化装置的产品种类众多，例如成品油、芳烃、烯烃、聚烯烃等。且从恒力石化、荣盛石化、恒逸石化的2019年报中可以发现，成品油和化工品的销售毛利率在2019年高于传统聚酯产品收入。因此，实现产品收入多元化可显著提高公司的综合竞争力。

数据来源：ICIS供需数据库

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未来行业强者愈强，龙头企业共同拥抱上游资源

未来聚酯企业共同拥抱上游资源的趋势显著，强强联合凸显马太效应。上游炼化一体化项目属于资本密集型行业，目前浙江石化的炼化一体化项目为两大聚酯企业共同出资建设。预计未来，类似强强联合、利益捆绑的情况或将更多。今年5月末，恒逸石化入股桐昆股份，且两者均有项目落地广西钦州，其中桐昆集团计划在钦州建设280万吨/年芳烃和500万吨/年PTA项目。通过这样的合作方式，聚酯企业之间的关系将由竞争转为共同合作。2014-2017年期间，PTA行业集中度提高后，虽然龙头企业有互相协定产量情况，但是仍面临“囚徒困境”，导致实际产量出现分歧。而未来一旦成为利益共同体，各自产能排产计划则会更加有效地执行，市场寡头垄断模式将更加清晰，龙头企业话语权将更加显著。