供需逆转 下半年中国PVC追高后或承压

2020上半年，中国PVC市场走出深V格局。受多方利空影响，现货价格在4月上旬探底，随后在二季度需强供弱下快速向上修复。截至6月26日，ICIS CFR中国主港价格距低点已回涨29%。ICIS预计挺价推涨气氛将贯穿三季度，下半年PVC市场将呈现先扬后抑走势。价格预计将在三季度震荡走高，可能达到年内高点，而四季度价格将以下行为主。

图：2020年至今PVC的CFR中国主港价格走势

7月传统淡季叠加南方超长梅雨季，建筑终端需求明显转弱。但受央行自7月1日起下调再贷款、再贴现利率的利好消息支撑， PVC期货继续冲高，带动现货市场价格跟涨。7月31日 ICIS评估CFR中国PVC为825美元/吨，已接近疫情爆发前1个月的价格水平。

8-9月，国内PVC 市场供需互动良好，现货价格可能震荡走高。

宏观政策如“两新一重”，即新型基础设施建设、新型城镇化建设和交通、水利等重大工程建设的深入落实以及货币政策维持宽松周期，对于建筑行业有积极引导，另外9月属传统旺季，所以8-9月市场需求可能延续二季度的较强表现，但增速或放缓。

因需求预期看好、行业利润良好、三季度检修产能环比减少，ICIS预计三季度PVC行业的平均开工率将提升至80%左右，相比二季度提升8个百分点。目前8月已知检修企业包括新疆中泰、陕西北元、内蒙君正、内蒙乌海，涉及检修装置总产能为285万吨/年左右，预计8月检修损失量在8-10万吨，相比7月有所降低。因此8-9月整体供应将逐步增量。

总体而言，8-9月需求端表现优于供应端，引导价格重心震荡上行。

宏观层面，虽然货币政策维持宽松预期但并非无限宽松，对市场尤其PVC期货市场的影响力将逐渐弱化，四季度PVC行情以基本面为主导。

ICIS预计四季度国内PVC供需将面临失衡，供应端压力增强，而需求增量则可能进一步收窄。

四季度PVC供应端压力主要来自闲置产能复产以及新增产能投放。

8-9月将有三套装置计划投运。甘肃新川20万吨/年装置自 2015年起因成本倒挂闲置，目前因集团内部优化以及物料平衡原因计划重启；内蒙伊东东兴40万吨/年装置自2019年4月起因燃爆事故停车检修，近期在完成安全检验后计划重启；青岛海湾40万吨/年新装置计划投产，但ICIS预计三套装置产能的有效释放将集中在四季度。

另外，万华化学40万吨/年以及德州实华20万吨/年两套新装置均计划在四季度投运，若顺利投运，四季度新增产量预计在25-30万吨左右，而常规季度产量在480-500万吨左右，新增产量约占6%左右，叠加现有产能提量，四季度供应端压力放大。

供应增量的同时，四季度需求端表现却可能弱于三季度。部分地区建筑业需求随着气温降低将有所放缓，另外部分地区疫情反复，市场对新冠疫情在秋季二次爆发的担忧，将压制消费型需求增量。PVC单体及其下游制品出口需求可能随着海外疫情改善增加，但出口需求仅占表需的5%左右，不足以逆转四季度需求弱化的主趋势。

总体而言，四季度在供过于求的情况下，整体价格将以下行主导。