逢高做空波动率

7月28日，两市缩量振荡。截至收盘，上证指数涨0.71%，深成指涨1.31%，创业板指涨1.32%。两市成交额不到9000亿，连续两日在万亿下方。三大指数全线收红，上证50指数涨0.72%，沪深300指数涨0.88%，中证500指数涨0.97%。IH、IF、IC也全线收红，但三大股指仍弱于现货指数。期权方面，标的资产50ETF涨0.62%收于3.231，华泰柏瑞300ETF（510300）涨0.76%，嘉实沪深300ETF涨0.86%，各期权品种认购隐波走低，认股隐波则略有上升，整体仍在高位，而合成标的贴水继续走扩，市场情绪偏谨慎。

WIND盘后数据显示，50ETF期权市场成交量减少，持仓量持续上升。当日期权总持仓2410463张，较上一交易日增加167769张。其中认购合约持仓1346903张，较上一交易日增加87263张，认沽合约持仓1063560张，较上一交易日增加80506张。持仓量PCR?值0.7896，减少0.4655。成交量方面，当日全市场合计成交1417857张，较上一交易日减少499706张。其中认购期权成交762395张，较上一交易日减少155659张，认沽合约总成交655462张，较上一交易日减少344047张。日成交量PCR值0.8597，减少0.2290。

沪深300三个期权品种成交也均下降，持仓量则均有所上升。沪300ETF期权成交量1600966张，持仓量1900051张，成交金额为17.855亿元；深300ETF期权成交量为274185张，持仓量为486731张，成交金额为3.113亿元；沪深300股指期权成交量为60899张，持仓量为119980张，成交金额为5.992亿元。

当前各品种期权隐波整体仍处历史高位。WIND数据显示，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为25.62%，认沽平值隐波为26.95%。沪300ETF期权主力认购平值合约隐波为23.59%，认沽平值隐波为30.51%。深300ETF期权主力认购合约隐波24.70%，认沽平值隐波30.35%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为24.01%，认沽平值隐波为33.12%。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在20%至40%区间内，购沽隐波均处于相对历史高位。

总体来看，近期市场波动较大，Gamma风险偏高，随着两市量能持续萎缩，市场振幅或将缩小，目前期权隐波整体仍处于高位，卖方或又迎做空波动率的黄金时期。建议投资者做好Delta对冲，逢高做空波动率。方向上，短线可构建价差策略。中长期投资者则可滚动卖出看跌期权或构建备兑策略。

                           （作者单位：方正中期期货