沪铜陷入高位振荡

　　当前铜价处于偏高位置，面临一定的技术性调整压力。不过基本面支撑仍在，且资金看涨情绪浓厚，调整幅度料将有限。

　　上周铜价冲高回落，涨势暂歇，LME铜最高达到6633美元/吨，沪铜指数最高为53380元/吨，市场乐观情绪及供应端炒作有所降温。后市来看，政策边际收紧的担忧渐起，中美关系持续紧张，宏观面支撑减弱。矿端供应偏紧预期仍在，产出恢复仍需时日。精铜供应稍显充裕，国内库存快速累积。需求增量有限，废铜替代明显。因此，短期铜价或高位振荡。

　　关注宏观政策倾向

　　从宏观环境来看，前期亢奋的市场情绪有所降温，A股回调，有色金属涨势暂歇。各国经济仍以复苏为主，中国6月经济数据恢复性增长，二季度GDP同比增长3.2%，而一季度为下降6.8%。7月LPR1年期报3.85%，5年期以上报4.65%，均与前值相同。流动性仍偏充裕，通胀预期回升，不过对于后半年政策边际收紧担忧渐起。7月底是额外失业金等刺激政策的到期日，本周特朗普政府和国会将继续讨论是否推出新一轮财政刺激措施。前期金融市场的大幅反弹多得益于流动性充足和积极的财政政策刺激，后期政策的变动将成为重要的风险因子。此外，中美关系持续紧张，扰动市场情绪。而美元指数的持续弱势，对铜价尚有一定的支撑。

　　短期矿端供应仍偏紧

　　上周中国铜冶炼厂加工费TC为48美元/干吨，环比减少2美元/千吨，外矿供应持续偏紧。Antofagasta旗下的Centinela和Zaldivar因薪资谈判破裂计划罢工，目前进入政府调停阶段。智利矿山生产频受干扰，短期铜矿供应偏紧之势或延续。而下半年，随着疫情影响减弱，矿山生产将逐渐恢复。秘鲁能源与矿业部长表示，在7月初结束了全国范围的抗疫封锁后，秘鲁矿企有望在7月底恢复全面运营。6月铜精矿进口量为159.4万吨，环比下降5.7%，连续第二个月下滑，主要产铜国智利和秘鲁受疫情影响，矿山开工率不高，且港口发货效率低。

　　国内库存快速累积

　　中国6月精炼铜产量为86万吨，同比增长3.5%，增速有所下滑；前6个月累计产量482.2万吨，同比增长4.6%。7月冶炼企业检修的有赤峰金剑、金川总部及赤峰云铜等，预计产量增量有限。从进口情况来看，6月未锻轧铜及铜材进口环比大增50.5%，至65.65万吨，是去年同期的近两倍。前期进口盈利水平较高，且国内经济恢复较早，大量进口铜流入到国内，预计7月进口量或小幅下降。总体来看，国内精铜供应稍显宽裕。

　　国内库存停止下滑开始累积，截至7月17日，上期所总库存上升至15.86万吨，上周上期所期货库存增加23759吨，至64626吨，增幅较大。LME铜库存下降速度较快，截至7月17日库存降至15.73万吨，而月初时库存还在21万吨附近，LME现货小幅升水于3月期价格，库存外降内增，令沪铜价格承受一定的压力。

　　需求边际增量有限

　　据SMM调研，6月电线电缆企业开工率为103.27%，延续了5月火热行情。随着5、6月份国网集中交货的结束，7月电线电缆企业开工率预计下滑3.75个百分点，至99.52%，但比去年同期仍上升了8.04个百分点。6月空调产量2490.3万台，同比增长12%，环比增加28.2%，6月空调产量大增，前期受疫情抑制的需求有所体现，不过将进入传统生产淡季，外需恢复也仍需时日，后期需求增量料有限。7月初汽车消费环境相对变化较大，雨水偏多且是高考季，车市走势不强。国内废铜供应相对充足，精废价差仍在2000元/吨上方，替代精铜消费。

　　综上所述，随着市场风险偏好情绪的减退，铜价高位回落，当前铜价处于偏高位置，仍面临一定的技术性调整压力。不过基本面支撑仍在，且资金看涨情绪浓厚，调整幅度料将有限。

　　（作者单位：长安期货）