沥青 做多动能犹存

   消费预期乐观

近期国际油市供需变化不大，油价维持区间振荡。然而美国的制裁行动造成沥青原料存在短缺预期，一定程度上提振沥青价格。华东地区正值雨季，影响终端需求释放，叠加炼厂开工持续恢复，造成沥青库存小幅累积。展望后市，雨季即将结束，沥青需求预期不改，现货价格以走稳为主。

炼厂开工率下滑

近期国际油价受宏观货币宽松政策影响，走势与股指趋同。虽然7月15日OPEC部长级会议就8月减产规模维持在770万桶/日达成协议，同时要求伊拉克等前期未完成国家减产84.2万桶/日，但是这种迫于沙特压力达成的减产弥补方案完成可能性不大。再者，今年原油季节性需求较往年预期偏弱，油价想要突破45美元/桶关口仍面临需求不足的阻力。

7月初，沙特、俄罗斯相继提高售往远东原油现货价格，美国制裁委内瑞拉和俄石油公司造成马瑞原油现货价走强，炼厂成本提升至2455元/吨。由于雨季影响，华东炼厂出货受阻，下游产品销售价格近期以持稳为主。目前国内沥青厂理论盈利195元/吨，环比减少62元/吨。

受长江中下游地区持续降雨影响，部分主力炼厂停产检修，总体开工率小幅下滑。根据百川资讯对国内65家主要沥青厂的统计，上周国内沥青厂装置总开工率为54%，环比下滑4%。由于北方地区天气稳定，炼厂出货整体顺畅，东北、华北地区开工率大幅提高；山东地区社会库存偏高，个别地炼检修或调整沥青产量，开工率有所下滑。同时，受持续强降雨影响，华东、华南、西南地区道路施工受阻，炼厂开工率大幅下滑。

同时，国产沥青价格不断上涨带动进口沥青价格走高。预期后期国内需求将逐渐上升，加上部分进口沥青出口我国的计划量有所减少，近期韩国沥青价格大幅走强。此外，新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.319。虽然生产沥青的经济性依然好于燃料油，但是国内炼厂持续试产低硫船燃。如果航运贸易能够较好的恢复，低硫船燃的生产必将分流沥青的产能。

本地需求较弱

近期华东地区沥青市场需求一般，降雨影响终端需求释放，库存水平小幅累积，但对现货价格影响不大。受北方炼厂开工率大幅提高影响，东北地区炼厂库存上升4%，华北地区上升3%。据隆众石化统计，国内25家主要沥青厂库存水平上升至36.1%，同时社会库存总量依然维持在88万吨的高位。库存压力是造成近期沥青振荡徘徊的主要原因。

南方雨季即将过去

天气方面，近期安徽、湖北、浙江等长江中下游地区的持续强降雨造成多地洪涝灾害。本轮降雨的特点在于爆发力强于往年但持续时间不长。预计7月16日起，副热带高压持续加强，我国主雨带向北移动，长江中下游地区将在7月18日前后出梅，届时主雨带将移动至北方和四川，沥青需求将逐步恢复。

虽然当前处于沥青需求淡季，随着炼厂开工率大幅提高，炼厂及社会库存均有累积，但是年内沥青消费预期依然偏强，据测算，全年国内公路投资总额将在2.5万亿左右，沥青消费依赖政府基建投资的逻辑并未改变。总体来看，沥青主力2012合约走势平稳，建议投资者多单继续持有，注意仓位控制。

                                    （作者单位：华安期货）