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大涨600！大跌400！近两日铝价经历了什么？
7-8月乃传统的消费淡季，且全球疫情继续加剧的背景下，铝价周一迎来了不可思议的大涨行情，当日累计涨幅高达600元，华东现货铝均价报15320元/吨，创两年半以来的新高，然而大涨后的大落，周二现货铝又面临了420元/吨的大跌行情。
作为基础原材料，铝价应该“稳”字当头，稳定的铝价才有利于铝产业链健康发展。自今年4月份以来，沪期铝及现货铝价格不断在修复，沪铝主力从当初的11000附近，一路跟涨至14500；而当月合约在现货强有力的支撑下，一路突破15000的高位。此轮铝价上涨受到了多重因素的推动。第一，随着中国疫情的好转，国内需求逐步修复，通过我们的多次走访铝材需求可以看出，今年订单未受疫情影响而表现低迷，相反企业的订单反而有所增加；第二，疫情导致国内废铝回收量大幅萎缩，同时进口持续下降，废铝供应一度紧张，导致原铝对废铝的替代约增加35万~40万吨；第三，3月底铝价大幅跳水之后，全产业链储铝：上游惜售、经销商主动囤积、铝加工终端领域提前订货、加工企业大举采购原料；第四，显性库存从3月底的高位168万吨快速下降至当前的70万吨，降幅58%，现货供应紧张气氛浓厚；第五，现货、期货市场出现了不正常的炒作行为，为铝价上涨推波助澜。
目前铝价上涨能持续吗？市场观点不尽相同。我们认为，铝价快速上涨和铝价高企虽有正面的作用，但负面的影响更值得我们关注和警觉。
正面的有：第一，推动了全产业链稳步复工复产，全产业链储铝赚钱效应明显；第二，氧化铝、电解铝以及辅料行业盈利水平显著提高。以电解铝行业为例，在经历了短暂的整体亏损之后，5月份全面扭亏为盈，6月份盈利水平进一步提升。6月份当月，全行业电解铝加权平均完全成本为11988元/吨，与当月现货均价13810元/吨相比，吨铝理论盈利1822元/吨，超过去年盈利最好水平，全行业盈利面接近100%。
负面的有：第一，未锻轧铝（原铝）及铝合金进口量大幅增加，冲击国内铝市场。由于国内铝价涨幅远高于国外，铝价内强外弱的基础不断稳固，国内外比价自4月底开始跃升至8.5以上，创2009年以来新高，未锻轧铝及合金的进口窗口被打开。海关数据显示，1~5月份未锻轧铝及铝合金进口量累计37.4万吨，同比大增415%；根据进口盈利空间测算及调研，未锻轧铝大量进口将在7~8月份集中体现，预计全年进口总量规模将超过80万吨。
第二，内强外弱的铝价格局对铝材出口形成阻碍。贸易摩擦叠加国外疫情冲击，铝材出口形势本已十分严峻，而国内外价格倒挂使铝材出口雪上加霜。海关统计显示，1~5月份，中国铝材出口累计190.3万吨，同比下降13.1%，我们判断下半年出口的不确定性将进一步增加。
第三，给我国电解铝行业供给侧结构性改革带来新挑战。受铝价上涨带动，国内电解铝产能建设和投产的热情再次点燃。据统计，2020年上半年，电解铝新投产能68万吨/年，下半年还有220万吨/年产能可建成投产，年底电解铝产能规模将达到4250万吨/年。在需求增长动能不足的情况下，供大于求的矛盾将更加激化，价格急挫的风险加大。
第四，高企的铝价造成铝产品消费成本增加，铝材替代其它材料的竞争力下降，不利于应用的推广，抑制需求增长。
从基本面来看，负面因素不断积累，不利于铝价长期走势，但短期在炒作及现货强有力的支撑下，预计铝价震荡偏强的走势不变，沪期铝主力暂关注14500-15000附近压力位；期货交割后，现货铝或继续维持偏强走势。 |
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发表于 2020-7-15 06:05
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