沪铜 维持高位整理

受多重利好因素推动，沪铜主力合约期价在近日强势突破53000元/吨一线。一方面，经济持续复苏提振市场信心，且美国将出台新一轮刺激措施的乐观预期也使市场风险偏好提升；另一方面，境外疫情令铜供给端频频受到干扰，全年铜矿产量下滑基本已成定局，这也为市场提供了炒作题材。

港口库存持续下降

目前南美疫情形势依旧严峻，智利矿业部部长预计今年智利铜产量可能下降20万吨，相当于2019年产量的3.5%。近日CSPT小组敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅，与一季度的67美元/吨相比，此次确定的三季度地板价下降幅度较大，这在一定程度上反映出进口铜精矿供应收紧的趋势。随着产铜国供给链条中断的影响传导至国内，铜精矿港口库存在近1个多月以来持续下降。此外，7月1日起，国内开始实施再生铜和再生黄铜的新标准，废铜作为一般原料产品进口至国内。东南亚生产的铜锭、黄铜锭、黄铜棒等废铜粗加工产品也将逐步进入中国市场，届时废铜的供需会出现新的平衡。综合来看，考虑到船期因素，国内铜原料供应在7月仍将维持相对偏紧格局。

冶炼厂生产受到干扰

SMM预计我国6月精炼铜产量为75.92万吨，同比增长4.25%，环比减少1.42%。6月精炼铜产量高于5月预期值，主要由于炼厂推迟了检修计划，使得6月检修带来的影响量低于预期值，且国内粗铜供应改善也提升了该部分原料的炼厂产量。受7月炼厂检修较多影响，预计7月国内精炼铜产量为73.80万吨，环比减少2.79%，同比减少2.28%。目前我国冶炼企业产能处于扩张中，但原料和硫酸问题对铜冶炼企业产能利用率回升构成了制约。一方面，大部分冶炼厂现货采购意愿不足,主要由于现货TC在50中低位徘徊，跌破了大部分冶炼厂的盈亏平衡线，更多的冶炼厂对投料进行控制，冶炼厂的原料储备维持紧平衡状态；另一方面，部分地区硫酸再度出现滞销，这也对冶炼厂的生产构成了干扰。

电网投资将小幅加速

自4月以来，南方电网、国家电网全面复工复产。1—5月，电网基本建设投资完成额累计值为1134亿元，累计同比下降2%，较冲击最严重的1—2月累计同比降幅43.4%相比，已有大幅回暖。今年电网投资规模将不会呈现去年的负增长趋势，最差的情况也将是与去年持平。如果要完成年度持平的目标，下半年电网投资将有小幅加速，铜杆消费或继续受益。

汽车行业继续回暖

汽车行业在2月、3月触底后呈现回暖势头，5月、6月汽车行业产销两端继续改善。6月，汽车产销分别完成232.5万辆和230.0万辆，环比分别增长6.3%和4.8%，同比分别增长22.5%和11.6%。一方面，经济生产秩序恢复释放了疫情期间被压抑的购车需求；另一方面，厂商与各地出台了一系列刺激汽车消费的优惠政策，且车企完成半年销售目标的驱动力加强。目前，汽车需求可能处在长周期恢复的起点，后期继续复苏需关注政策刺激推动需求释放与居民收入预期下降两者间的博弈。

综上所述，供给端的扰动因素对铜价构成了一定支撑，但国内二季度铜下游消费反弹明显，预计下半年消费回暖力度将放缓，铜价从消费端获得的支撑将减弱。受一季度下滑幅度较大的拖累，预计今年铜消费量将不及去年。总体而言，经历了前期的大幅反弹后，利好因素已大幅兑现，预计沪铜主力合约在7月下半月将以高位振荡行情为主，上方压力位54500元/吨，下方支撑位49600元/吨。

                            （作者单位：中国国际期货）