PTA 维持偏弱运行

6月国际油价呈现偏暖运行态势，但国内PTA期价并未如前期一样继续跟随油价步伐。在6月8日短暂突破3800元/吨后，PTA期货主力合约2009回落至3650元/吨一线。7月，国内PTA供给将明显提升，在供需矛盾加剧的情况下，PTA期货将偏弱运行。

国内供给提升明显

6月前半月，由于前期计划外检修的汉邦石化大线220万吨/年装置以及上海石化40万吨/年装置重启复产时间推迟，PTA装置开工率位于90%以下，这使得6月上半月PTA供给下降，一定程度上提振了PTA期价。

但进入6月下旬，情况出现了变化。一方面，汉邦石化大线以及上海石化装置分别在6月18日与6月19日重启，且在6月23日成功出料，扬子石化35万吨/年装置在停车近半年之后也于6月23日重启，国内PTA装置开工率重新回到90%以上，虽然较2019年同期相比尚存一定差距，但较6月初已有较大幅度提升。恒力石化5号线将在6月末7月初正式投产，从目前来看，先期将投产其中一条线125万吨/年装置，届时国内PTA供给将进一步提升。

另一方面，此前公布的7月检修计划大多出现不同程度的推迟，其中扬子石化65万吨/年装置检修时间待定，宁波逸盛220万吨/年装置推迟至7月中旬进行短停检修，原计划在6月检修的海南逸盛200万吨/年装置更是将检修计划推迟至8月。根据估算，7月国内PTA供给将达到418.67万吨，较6月增加41.19万吨。

加工利润仍可压缩

由于PTA原料价格大幅下跌，今年PTA加工利润并未大幅收缩，反而维持在相对较高水平，5月末更是一度逼近1000元/吨。6月，国际油价反弹，但PTA价格未能跟上油价上涨步伐，PTA加工利润开始回落，端午假期前夕一度降至500元/吨附近。

今年国内PTA计划新增产能远超下游聚酯行业新增产能，供给大幅增加的结果便是市场竞争加剧，其间PTA绝对价格可能不会大幅下跌，但加工利润的压缩将是大概率事件。从目前新投产装置加工费用情况来看，我们认为后期PTA加工利润的合理区间在300—400元/吨，当前700元/吨左右的实际加工利润仍然偏高。

图为PTA加工利润估算（不考虑人工成本等固定费用）（单位：元/吨）

总之，PTA市场主导因素已经从成本支撑转向供需基本面，在后期供给端将有大幅提升的情况下，PTA供需矛盾将再度加剧。从成本方面分析，在新产能投产、市场竞争加剧的大背景下，PTA加工利润仍有压缩空间。后期PTA期货将偏弱运行。

                          （作者单位：中信建投期货）