盘前议价期与盘前集合竞价时段对比

　　WTI和Brent原油期货的盘前议价期（Pre-Open）类似于上期能源盘前集合竞价时段，在此期间，客户可以输入、修改和撤销报单，但有所不同的是，报单在该时段不会被撮合，撮合机制仅发生在盘后的连续交易时段。

　　[WTI原油期货盘前议价情况]

　　WTI盘前议价期及允许操作的事项

　　CME WTI原油期货盘前议价期（Pre-Open）情况如下：

　　WTI原油期货周日的盘前议价期为开盘前1小时，其他交易日的盘前议价期为开盘前15分钟。在此期间，客户可以输入、修改和撤销报单，但报单在该时段不会被撮合成交。此外，在盘前议价期快结束时，即开盘前30秒，不可以进行修改和撤销报单，但是可以下新的报单。所有报单在开盘后的连续交易时段才会被撮合成交。

　　CME开盘价设置

　　所有报单将根据CME的IOP机制（Indicative Opening Price，指示性开盘价格机制）在开盘的时点来设定开盘价格。此时，IOP将所有盘前议价期的报单进行分析调整，并根据以下五个原则的依次顺序来设定开盘价：

　　一是开盘价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。该机制与上期能源集合竞价原则相似。如下表所示，开盘价应选取最多可匹配报单所对应的价格34美元/桶。

　　二是当有多个价格都符合最大成交量原则，且买卖双方都出现没有匹配到的报单时，则开盘价应选取最少没有被匹配到的报单所对应的价格。也称为“最少未匹配报单原则”。如下表所示，开盘价应选取最少未匹配报单所对应的价格34美元/桶。

　　三是当有多个价格都符合最大成交量原则，且所有未被匹配到的报单都在买方时，则开盘指示性价格应选取最高价格。如下表所示，开盘价应选取最高价格33美元/桶。

　　四是当有多个价格都符合最大成交量原则，且所有未匹配到的报单都在卖方时，则开盘指示价格应选取最低价格。如下表所示，开盘价应选取最低价格32美元/桶。

　　五是当有多个价格都符合最大成交量原则，且对应的价格都没有出现任何买卖可匹配的报单时，则开盘价需要选取最靠近前一日结算价格的价格。如下表所示，假设前一日结算价格为33.2，则开盘价应选取靠近前一日结算价格的33美元/桶。

　　[Brent原油期货盘前议价情况]

　　Brent盘前议价期情况如下：

　　Brent盘前议价期内，投资者可以输入、修改和撤销报单，但报单在该时段不会被撮合成交。ICE在冬令时和夏令时的盘前交易时间设置有所不同。其中冬令时的周日盘前议价期的开启时间为伦敦21：00，其他交易日为23：45；夏令时周日开启时间为伦敦21：00开始，其他交易日为凌晨00：45。因此，周日的盘前议价时段一直维持在21：00开始，而其他交易日会根据冬令时和夏令时的转换而提前或延后1小时开始。

　　[INE原油期货盘前集合竞价情况]

　　上海原油期货的交易时间为周一至周五上午9：00—11：30，下午1：30—3：00，夜盘9：00—次日2：30（T+1）。与ICE和CME不同的是，上期能源在盘前设有集合竞价环节并进行撮合。根据上期能源规则，开市集合竞价在期货合约每一交易日开市前5分钟内进行，前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的价格为开盘价；集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。上期能源交易系统的成交价原则将确保如下效果：所有限定价格大于成交价的买单将全部成交；所有限定价格小于成交价的卖单将全部成交；所有限定价格等于成交的买单和卖单，至少有一边的全部成交。

　　为了实现上述效果，集合竞价报单根据平衡价EP（Equilibration Price）成交。EP价格根据最大成交量/最小剩余量原则确定，因此开盘价设定原则大致类似于CME的IOP机制。

　　[总结]

　　综上所述，WTI与Brent原油期货均设有盘前议价期，且撮合只发生在开盘时刻，而上期能源设有盘前撮合机制。此外，WTI开盘价格的设置与上期所集合竞价撮合原则相类似，都采用最大成交量原则。在一般情况下，盘前报单相对清淡，但是在近期原油大幅波动的行情下，盘前报单较以往明显活跃。

　　（作者单位：上海国际能源交易中心）