冬储加速，涨声“暗涌”，缩在壳里的黑色金属需求蠢蠢欲动：该涨的总会涨！

冬储加速，涨声“暗涌”

　　近一个月以来，螺纹钢期货主力1805合约陷入震荡格局，日K线上阴阳交错，价格始终维持在两百元左右的区间内波动。本周行情渐趋明朗化，随着年末春节到来，检修增加，产量有所下降，同时螺纹钢厂库库存本周下降明显。冬储开拔，贸易商陆续开启补货模式。

　　1月19日，黑色系商品期货全线反弹，双焦一改往日低迷状态，明显收涨，成材期货依旧强势，其中期螺增仓20余万手。周度来看，成品材大幅收涨而原材料大幅收跌，盘面利润明显扩大。

　　市场人士认为，当下螺纹库存低位回升，高炉产能利用率低位回升，之前高贴水被修复至正常水平，而本周现货价格跌至3800以下后，引发贸易商的低位抄底，给螺纹带来下方支撑。根据最新的螺纹社库增、厂库降的表现，也印证了贸易商的补库计划。后续若贸易商补库持续，或能带动期现走强。

　　冬储启动，行情加速

　　近一个月以来，伴随着钢价持续下跌，极大地消化了前期快速上涨所带来的高价效应。不少钢贸商认为，当前市场行情进入下行通道，正适合冬储，已有不少贸易商已经打响了今年冬储的发令枪。据我的钢铁网数据监测显示，多数钢贸商表示将进行冬储，并看好2018年钢价走势，少数钢贸商在春节前不会作出有提前大批量备货的准备，选择伺机而动。

　　一德期货黑色事业部在最新黑色调研报告中指出，本周冬储行情加速，钢厂主动转移风险和库存，贸易商在现货价格有企稳迹象后出现主动囤货情绪前期3800附近开始建第一批底仓的贸易商，近期的加仓热情也在升温。

　　图片来源：一德期货

　　多空拉锯的局面被打破？

　　1月19日，黑色系全线走高，其中螺纹1805合约收盘3926，涨幅达2.16%，位居所有黑色商品之首。除焦煤1805合约持仓略有下降外，其余黑色主力合约均增仓明显，螺纹1805合约持仓量大增22.8万手，持仓总量达到315.4万手。

　　期螺主力合约本周连续收出三根阳线。周五收盘更以光头阳线收尾，下方收复MA60均线，日线图上MACD指标绿柱转红。19日夜盘跳空高开后继续震荡走高，突破3960元/吨。

　　西南期货黑色分析师夏学钊认为，站在当前时点上，多头的理由是冬储进场会支撑价格，春节过后需求一旦好转则价格有望拉升，空头的理由是在春节前需求会一直保持弱势，而一旦春节后需求不及预期则价格会出现崩塌。实际上，对比来看，多空双方对春节前的需求维持低位是存在共识的，那么问题的关键就在于需求弱势已经多大程度上在盘面得到了体现，而这是一个很难量化的问题。

　　“如果没有超预期的事件发生，多空双方可能就难以分出胜负，那么市场就将延续震荡走势。”夏学钊说告诉记者，一方面，库存积累还将持续，螺纹钢需求在春节前都将维持在较低水平，气候的变化非常稳定，而终端需求受到寒冷天气的压制，这种影响要一直持续到春节以后；另一方面，从供应来看，2+26城市限产政策持续至3月份，在此期间供应量基本稳定。

　　从往年的对比来看，螺纹钢库存累积时段一般在12周以上，而当前库存积累已有5周，而距离春节还有5周。夏学钊认为库存累积确实是影响当前市场的关键因素，而市场对库存累积持续时间已有预期，但库存累积速度仍然存在变数。预计库存累积加速的局面或许不会持续，尚无力量打破当前市场平衡状态，但并不排除超预期时间的发生。比如，华北已有部分钢厂因保证供暖任务而复产，若此范围扩大，则供应端可能上升，库存累积可能就会继续加速，这就会对盘面构成打压，从而打破目前的均衡格局。

　　“本周现货市场数据来看，投机需求有所好转，随着行情的继续行进，需求会进一步复苏，做空并不合理。”华泰期货黑色金属分析师陆嘉认为，从绝对库存的角度来看，螺纹钢库存仍处于历史低位，而从累库驱动力来看仍属于被动累库存阶段。由于中低品矿满足不了现阶段钢厂高炉的需求，高品矿结构性的问题始终存在，短期内难改观，因而原料端下跌空间有限。

　　从Mysteel调研的各家冬储政策来看，还是表现出几点问题，一是资金需求较去年增长20%以上，二是结算政策和方式与往年基本相同。按照钢厂政策执行给予一定优惠，也有少部分钢厂实行点价模式，但这种模式也同时规定了单次结算的量不可超过20%-30%。

　　从根本上来讲，钢厂是在转嫁风险和释放自身资金压力，并且依然掌握着充分的主动权。对于资金较为充裕的大贸易商，主要考虑的是什么区间冬储的问题，承受的是资金占用风险，而相对资金量较小的贸易商，对冬储的态度则更有顾虑一些。因此，从资金角度来看，短期主动冬储的意愿增强，确实会提振市场企稳涨价情绪，但价格越高，后期持续性或越差（尤其是小型贸易商的冬储需求），最终行情走势还是会回归到库存的增速和消化速度上。

　　信达期货资深黑色分析师韩飞表示，当下螺纹库存低位回升，高炉产能利用率低位回升，之前高贴水被修复至正常水平，而本周现货价格跌至3800以下后，引发贸易商的低位抄底，给螺纹带来下方支撑。根据最新的螺纹社库增、厂库降的表现，也印证了贸易商的补库计划。后续若贸易商补库持续，或能带动期现走强。技术上来看，螺纹已经补掉了之前30分钟的跳空缺口，并有突破原先震荡区间的势头，多单继续持有（成本3780）。

　　“铁矿受中钢协领导讲话等消息影响，有所回调。高炉产能利用率低位回升，钢厂进口矿库存可用天数低位运行，复产的补库预期仍将主导走势；而港口高品占比持续下滑，高低品价差继续扩大，且一季度的发货淡季可能加剧高品结构性问题。”在发货淡季+钢厂补库预期仍在的情况下，韩飞认为铁矿后市仍将继续走强，逢低做多为主。技术面上铁矿30分钟底背离，多单继续持有（成本526）空仓者若回落不破530，积极进场做多。

　　一德期货黑色事业部认为，随着时间的推移，春季需求启动前，即便现货价格再次展开调整，对贸易商来讲，资金压力不大的话，也并不会恐慌，反而会在低位继续加仓。因此，整体在主动补库的情况下，螺纹钢短期价格还是易涨难跌。但长期涨价的持续性最终还是由供需结构决定，行情能否延续涨势，需要关注以下几点：

• 　　利润回缩，叠加电炉面临亏损，减产能否持续

• 　　出口需求能否继续提振市场

• 　　热卷终端消费能否兑现

• 　　区域价差的收敛，对行情能否形成正向影响

　　双焦是否调整到位？

　　“目前焦炭期价仍存在明显贴水，这对焦价构成支撑。”夏学钊表示，双焦主要还是以跟随成材为主，在螺纹没有走出方向的情况下，双焦可能也将延续震荡格局，而目前期价已到达近两个月震荡区间的下沿，双焦调整或已接近尾声。

　　具体来看，焦炭方面，钢厂打压，现货下行，期价先抑后扬。焦化利润尚可，开工维持高位，供给承压；焦企、钢厂库存高位，需求有支撑。韩飞表示，后期利润是否继续下行抑制开工以及补库预期启动是关键。短期仍处于下行通道，上方压力2060。

　　焦煤现货分化，期价先抑后扬。低硫坚挺、高硫松动；煤矿库存偏低，受运输以及春节赶工影响小幅累积；下游仍有补库需求，库存水平尚可；蒙煤通关恢复或形成一定压制。韩飞认为，后期限产放开后刚性补库预期利好焦煤。短期区间整理，下方技术支撑1250。