又一家外资控股券商即将诞生 外资控股券商已有三种路径

来源：券商中国

作者：王玉玲 于长馨

又一家外资控股券商即将诞生。

华鑫股份8月1日晚间公告，摩根士丹利为华鑫证券通过上海联合产权交易所公开挂牌转让摩根华鑫的2％股权的唯一受让方，以3.762亿元接过这部分股权。

目前为止，中国证监会已核准3家外资控股券商，分别为瑞银证券、摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券。瑞信方正变更5％以上股权的实际控制人审批已被证监会接收材料，加上摩根华鑫，五家外资控股券商已经大致可分为三种路径。

大摩将控股摩根华鑫

根据公告，此前华鑫证券通过在上海联合产权交易所公开挂牌转让其所持控股子公司摩根士丹利华鑫证券2％股权。挂牌期满后，Morgan Stanley作为唯一意向受让方，采用协议转让的方式受让上述股权，受让价为人民币3.762亿元。

同时，为符合中国证监会颁布的《证券公司股权管理规定》之有关要求，摩根亚洲拟将其持有的摩根华鑫49％的股权转让给Morgan Stanley，双方于2019年8月1日签署了相关股权转让协议。

Morgan Stanley受让华鑫证券与摩根亚洲分别持有的摩根华鑫2％及49％的股权事项均需获得有关有权部门核准，上述两项股权转让事项如完成，Morgan Stanley将成为持有摩根华鑫51％股权的控股股东，华鑫证券将从持有摩根华鑫51％股权的控股股东变更为持有摩根华鑫49％股权的参股股东。

也就是说，摩根华鑫将从华鑫证券的中外合资投行子公司变为又一家外资控股券商。摩根华鑫2011年由摩根士丹利与华鑫证券合资成立，注册资本10.2亿元人民币，合资公司的经营业务范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐，债券（包括政府债券、公司债券）的自营及证监会批准的其他业务。

摩根华鑫成立之初，华鑫证券和摩根士丹利分别持有其66.67％和33.33％的股权。2016年9月，华鑫证券与摩根士丹利亚洲有限公司签订合同，约定以2.36亿元转让15.67％的股权，2017年9月转让完成，此后，华鑫证券持股比例降至51％。同年11月，财政部副部长朱光耀在新闻发布会上宣布，中国将放宽金融业的外资投资比例限制。随后的12月，据彭博消息，摩根士丹利的亚太联席首席执行官Wei Christianson表示，随着中国政府计划取消外资持股限制，该行在中国合资证券公司的合作伙伴有意放弃对该合资公司华鑫证券的多数股权。

摩根华鑫有望成第四家外资控股券商

外资纷纷抢滩登陆，摩根华鑫有望成为第四家外资控股券商，从其过去的发展来看，业绩表现并不如意。变身外资控股券商后，摩根华鑫将如何发展？

摩根华鑫2018年年报显示，截至2018年12月31日，公司总资产7.18亿元，2018年实现营业收入1.75亿元，但是净利润方面净亏损0.9979亿元。从华鑫股份公告披露的摩根华鑫2019上半年财务数据来看，截至2019年6月30日，摩根华鑫总资产6.01亿元，净资产5.67亿元，上半年累计营收0.2亿元，净利润方面净亏损0.84亿元。由此推算，上述2％股权挂牌底价对应的100％股权估价约188亿元，对应市净率超过30倍。

但摩根士丹利确是不折不扣的巨头。根据公告，摩根士丹利亚洲有限公司（Morgan Stanley Asia Limited，以下简称“摩根亚洲”）系Morgan Stanley间接全资控股的金融机构。截至 2018 年12月31日，Morgan Stanley资产总计8535.31亿美元，归属母公司股东权益802.46亿美元，2018年实现营业总收入401.07亿美元，净利润87.48亿美元。2019年1-6月Morgan Stanley 实现营业总收入205.3亿美元，净利润46.3亿美元（以上均为合并报表数，数据来源于Wind）。

外资控股券商的三种路径

证监会网站显示，2018年中国宣布将合资证券、基金管理和期货公司的外资投资比例限制放宽至51％，三年后不再设限。目前，外资股比放宽至51％的政策已落实落地，证监会于2018年发布实施了《外商投资证券公司管理办法》和《外商投资期货公司管理办法》等管理规定，已先后核准设立4家外资控股的证券公司和基金管理公司。

其中，3家外资控股券商分别为瑞银证券、摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券。其中瑞银证券以瑞银集团增持方式成为外资控股券商，摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券则为核准新设券商。

加上，摩根华鑫证券的股权转让尚需批准，瑞信方正变更5％以上股权的实际控制人审批已被证监会接收材料，两家券商到底谁会成为第四家外资控股券商尚未得知。不过，从目前这五家券商来看，外资控股券商可以分为三种路径：

一是，股权转让模式：瑞银证券、摩根华鑫

中粮集团和国电资本“打包”转让瑞银证券26.01％的股权给瑞银集团。

2018年11月27日，中国证监会核准中粮集团将其持有的瑞银证券14％股权转让给UBS AG，国电资本将其持有的瑞银证券12.01％股权转让给UBS AG；核准UBS AG成为瑞银证券主要股东，UBS Group AG成为瑞银证券实际控制人。

二是，核准新设方式：摩根大通证券（中国）、野村东方国际证券

2019年3月29日，中国证监会核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司。

三是，单方面增资方式：瑞信方正

2019年4月15日，方正证券发布瑞士信贷对瑞信方正非公开协议单方面增资的进展公告。瑞士信贷银行股份有限公司将以6.28亿元单方面向瑞信方正增资，增资完成后，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例由增资前的33.30％提高至51.00％，并成为瑞信方正的控股股东。

7月10日，证监会官网显示，关于瑞信方正证券有限责任公司（下称“瑞信方正”）《证券公司变更5％以上股权的实际控制人审批》被证监会接收材料。7月17日，瑞信方正补正材料。

落实开放措施“宜早不宜迟，宜快不宜慢”

外资控股券商加速落地也正是中国扩大开放，落实习近平对扩大开放方面“宜早不宜迟，宜快不宜慢”的精神。

2018年4月10日，在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上，习近平发表主旨演讲，宣布中国在扩大开放方面采取四项重大举措，并且强调，尽快使之落地，宜早不宜迟，宜快不宜慢，努力让开放成果及早惠及中国企业和人民，及早惠及世界各国企业和人民。

次日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表。“根据习近平所说的落实开放措施‘宜早不宜迟，宜快不宜慢’的精神，6条金融领域的开放措施将在未来几个月内落实。”

今年2月，习近平在中共中央政治局第十三次集体学习时强调，要把金融改革开放任务落实到位，同时根据国际经济金融发展形势变化和我国发展战略需要，研究推进新的改革开放举措。

今年6月，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上宣布了进一步扩大资本市场对外开放的9项政策措施。证监会有关负责人表示，证监会将加强与有关部门的沟通协调，加快推进修订相关法规和完善配套制度等工作，扎实推进上述对外开放措施落实落地。

就在一周前，国务院金融委办公室宣布11条举措，促金融业进一步开放。其中，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。