LPG 涨势存疑

　　LPG期货上市近一个月的表现可以说是一改能化颓势，逆势上行，成为当下市场关注焦点。目前，5月CP价格大幅上调，为市场带来利好，但后期随着气温的升高季节性淡季也将来临，LPG价格能否维持坚挺存在不确定性。

　　市场流动性充足

　　LPG成交量和持仓量均较上市首日明显提升，截至5月8日夜盘收盘，主力2011合约成交量为21.0万手（较首日增加12.5万手）、持仓量为73723手（较首日增加63552手）。在价格大幅波动行情中，LPG期货活跃度良好、流动性充足。LPG衍生品市场价格发现功能逐渐显现，价格波动基本反映市场预期及现货供需。衍生品作为实体企业的“风控工具”，多数实体企业已经认识到LPG衍生品的价格发现功能可为企业稳定经营及市场平稳发展提供保障。

　　负油价冲击并不明显

　　LPG上市以来，价格波动较大，首日出现大跌基本符合当时市场对能化板块看空的现状。随后，盘面屡创新高。虽然近期国内外黑天鹅事情频发，原油价格深跌，但国内需求刚性、丙丁烷进口价格涨幅高于预期，LPG价格相对抗跌。其中，丙烷为340美元/吨，较上月上调110美元/吨；丁烷为340美元/吨，较上月上调100美元/吨。丙烷折合到岸成本在2937元/吨，丁烷折合到岸成本在2937元/吨。4月20日，国际原油隔夜市场WTI5月即期合约最低跌至-40.31美元/桶，创历史最大日内跌幅。负油价一定程度上加重了LPG市场的看空情绪。不过，LPG价格已经处于相对低廉，在下游刚需及库存低位的支撑下，相比其他能化品种，原油市场对LPG的冲击并不明显。

　　当前期货深度升水现货

　　上市初期，LPG主力合约基差为193.67元/吨，之后逐渐回归，截至5月8日，基差为-383元/吨，上市至今最小值为-417元/吨。后期需要注意，随着气温的回升，LPG市场将转入传统需求淡季，当前盘面深度升水现货，待进入季节性淡季，基差就会调整。手中有库存的企业，预计后期LPG现货市场存在价格大幅下跌的风险，可以考虑买入看跌期权或做空期货进行套期保值，以弥补价格下跌带来的库存跌价损失。

　　我国LPG进口依赖度较高，与国际市场联动性增强，国际原油市场的大幅波动无疑会加剧LPG市场的波动，国内LPG产业链企业面临较大的经营风险。鉴于此，期货+期权组合受到青睐。若企业看空后市，但又担心价格会反弹，可考虑在做空期货的同时买入看涨期权，相当于为企业的套保买一份“保险”。套利方面，由于国内五一节后重启夜盘，从相关性角度来看，可考虑与INE原油及其他能化类品种进行套利，以对冲单边价格波动风险。               （作者单位：徽商期货）