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出口需求下滑 期债继续上行
“五一”期间，海外疫情仍没有缓和的迹象，各国制造业和服务业PMI创新低，生产和消费受到巨大冲击，资本市场波动加大，避险情绪升温。国内出口需求快速下滑，经济面临较大的下行压力，货币政策将更加灵活适度，短端国债收益率将继续下行，全国两会时间确定后，市场对积极财政政策落地预期增强，对长端债市或有所影响。
“五一”期间海外新冠肺炎疫情继续扩散，单日新增确诊病例维持在8万例左右。各国为抗击疫情采取了不同程度的管制措施，对生产、消费和贸易带来巨大冲击。最新公布的各国4月制造业PMI均大幅走低，生产活动大幅收缩，其中美国制造业PMI为41.5%，欧元区和英国制造业PMI分别跌至33.4%和32.6%，均是2008年金融危机以来的最低水平。各国4月服务业PMI在3月大幅走低的基础上继续回落，欧元区和英国服务服务业PMI分别跌至11.7%和12.3%，创有数据以来的历史低位。美国近六周累计申请人数突破3000万，约占整体劳动力的20%，机构预期美国4月失业率为16%，失业率和企业倒闭数量大幅增加将破坏经济结构，疫情过后经济大幅反弹的可能性降低。
受此影响，“五一”期间海外资本市场波动加大，避险情绪升温。A股收盘后的三个交易日，美国三大股票指数跌幅均超过3%，香港恒生指数跌幅超过4%，新加坡A50指数期货也下跌超过3%，市场避险情绪升温，贵金属价格保持强势，美国国债收益率则继续维持低位。
国内一季度GDP同比下降6.8%，3月工业增加值、固定资产投资恢复较快。不过社会消费品零售总额同比收窄幅度有限，终端消费需求恢复较慢，而且4月新出口订单指数为33.5%，比上月下降12.9个百分点，出口需求快速下降，海外疫情对外需影响显现，经济面临较大的下行压力。
图为PMI及其分项走势(%)
央行和各部委加大对实体经济的支持力度，一方面，通过各项贷款支持政策，带动企事业部门贷款和债券融资的大幅增加；另一方面，财政部提前下达地方债额度，带动政府债券融资大幅增加，推动各地项目及早开工，扩大有效投资，并加快财政支出，存款向实体部门转移。3月份M2和社会融资规模的增速保持稳定且略高于此前名义GDP增速，为实体经济提供支持。
近日，十三届全国人大三次会议确定将于5月22日在北京召开，市场对两会期间积极财政政策落地预期增强。预计2020年合计政府债务规模净融资8.7万亿元，比去年增加3.79万亿元。中央政治局会议指出货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息等手段引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。
当前，超额存款准备金率下调后利率走廊下限打开，货币市场利率仍有下行空间，将带动短端国债收益率继续下行。参考2009年年初，2年期国债收益率一度回落至1%的低位，预计当前2年期国债收益率仍有一定的下行空间。10年期国债收益率下行幅度取决于疫情对经济影响的持续程度。综合预计，整体上国债收益率仍以下行为主，短端国债期货价格或继续强于长端。
(作者单位：申银万国期货) |
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发表于 2020-5-6 08:49
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