燃料油 短期颓势难改

   基本面不佳

近期，燃料油期货价格走势受原油拖累大幅下跌。目前，燃料油市场供需双弱，市场观望情绪较重，调油商以出货为主，下游采购积极性依旧不高，市场交投持续平淡。

成本走低

由于需求极端萎缩，美国生产与进口的原油被储存起来。根据EIA统计的库容数据，库欣地区最大库容规模为7600万桶。截至4月17日，库欣原油库存总量为6000万桶，剔除掉正在通过管道、铁路以及水运运出的约200万桶的统计误差，目前库欣地区储油水平在5800万桶，占总库容的76%。除此之外，在剩余24%的存储空间中，有大部分已经被预定了，实际闲置的库容已所剩无几。展望后市，闲置库容紧张问题近期难以缓解，国际油价颓势难改，或将持续拖累燃料油价格走势。

国内原油到岸成本持续下行，不管是胜利原油结算价还是进口的海洋油、巴西Lula原油还是ESPO原油价格均出现大幅下跌，地炼理论炼油效益更加可观，对开工率形成支撑。原料走势偏弱，目前调油商多低库存运行，原料采购并不积极。在成本走低影响下，预计短期内船燃市场行情以弱势下跌为主。

内外价差回落

受疫情影响，全球航运业遭遇重挫，燃料油需求持续低迷。世贸组织预计2020年全球贸易规模缩水13%—32%，超过2008年全球金融危机带来的贸易衰退。一方面，许多国家采取“封港”措施，对来往船舶强制锚地隔离14天；另一方面，疫情防控造成经济活动萎缩，生产与消费接近停摆，进出口贸易大幅降低。

集装箱方面，各班轮公司大幅削减运力，停航多达435个航次，相当于需求下滑了700万TEU；干散货方面，虽然市场看好国内经济反弹带动的铁矿石等大宗原料的需求，但由于其他国家需求低迷，预计年内全球干散货贸易增速依旧为负；邮轮市场大面积停航，未来一年内预订量骤减，消费者对邮轮旅行信心受挫。展望后市，各国政府对于重新开放经济仍保持谨慎观望态度，贸易航运量仍将持续下滑，全球船燃市场需求预期不佳。

原油库存除了陆地储量逼近极限外，海上储量也在大幅增加。根据Clarksons近日公布的数据，全球海上浮仓规模已达到2.5亿桶的历史高位，并且数量仍在激增。越来越多的油轮被作为移动的“储油库”，使得近日油轮运费大幅上升，造成欧洲往返新加坡的燃料油套利船货供应量继续维持在低位水平，预计5月新加坡将接收200万—300万吨来自西半球的低硫燃料油供应，低于4月的300万—400万吨。

新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截至4月23日当周，新加坡燃料油库存数量回落至2233万桶，较前一周下跌9%。在海外疫情缓解之前，亚太燃料油市场价格依旧受制于库存压力，无论是高硫还是低硫燃料油反弹动力均不足。

国内方面，节前一周仓单注册量大幅上升，给近月合约带来较大压力。内外盘价差在套利盘的推动下也有所回落，原油仓储难题向燃料油转移，后市不排除燃料油调高仓储费的可能性。

受库容瓶颈与库存压力影响，预计国际油价持续低迷。“五一”假日期间，炼厂降价清库意愿强烈，叠加终端航运市场遭受重挫，船燃需求持续疲软，预计短期内燃料油价格维持弱势下行走势。

                                          （作者单位：华安期货）