逢低卖出认沽期权

“五一”假期前最后一个交易日，受国内疫情缓解及外盘大涨利好消息刺激，沪深两市高开高走，早盘放量急速拉升，随后在高位振荡，沪指涨1.33%收于2860.08，逼近季线压力，深成指涨近2%。科技股受特斯拉板块带动集体大涨，民航机场、旅游酒店、影视等板块亦企稳回升，IC期指涨近3%，同期IH仅涨1.25%。两市共计96家涨停，但亦有超40家跌停，个股两级分化较为严重。

节前最后一日期权市场博弈较为激烈，成交量纷纷大增，沪市50ETF期权成交量涨超40%至188万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别增加59.7万、69.9万、74.1万至164.6万、21.1万、5.2万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的87.5%份额，考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.67，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.71、0.75，认购期权成交量远超认沽期权。当月ETF期权合约成交占比在80%之上，投资者主要集中于当月合约进行交易。

为避免长假风险，节前有部分期权投资者选择减仓，沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别变化-3.9%、-0.2%、+4.9%、+0.4%至223.1万、167.9万、32.7万、8.0万张，当前合计持仓430万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的75%。ETF期权当月合约持仓量占比在58%左右，下月合约流动性有明显改善。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于平值期权附近进行交易，5月2.85行权价认购期权合约成交量合计达20.6万张。沪深两市300ETF期权以5月3.9行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为3.9的认购期权合约成交量达到了213.5张。

伴随标的急拉后振荡小幅下跌，期权波动率急涨后缓慢回升，呈弱正相关走势，期权市场投资者担忧节假期间外盘有较大变化，选择买入波动率避险。与开盘相比，收盘时各月份IV分别上涨1.37%、1.47%、1.64%、0.99%收于19.2%、20.4%、20.8%、212.0%， IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。                                          （作者单位：永安期货）