暴跌后的冷思考：6月合约还会重蹈覆辙吗？

　　1.期限结构

　　隔夜CLK0起到了一定现货原油价格发现的功能，因为伴随着到期日的临近，期货价格要和现货价格靠拢。可以得出的可靠结论是，现货原油的价格水平非常低，价差可能就近似CLM0自身的报价。判断CLM0会不会重蹈CLK0覆辙，值得密切跟踪的变量是Cushing的库容情况，后面会单独分析。

　　2.CLM0展期仓位拥挤

　　伴随着原油价格暴跌，很多零售投资交易者都通过原油ETF来抄底做多原油，比如使用USO（NAV约41亿美元）、USL（NAV 约7188万美元）。USO是主要的原油ETF多头持仓，NAV规模是USL的60倍。USO持有最近一个月C1合约，结算日前两周换月，所以USO持有的6月份合约CLM0的展期卖出压力将会非常大。

　　3.交割制度

　　根据交割规则，买方有责任找库容（Storage Facility），在目前Cushing库容资源严重短缺的背景下，多头可能没有能力去接收原油，或者接收的成本很高，适合空逼多。

　　4.市场预期定价

　　CLK0暴跌，而CLM0能够维持在目前这个价位的核心理由包括市场预期 美国页岩油的产能会通过破产等形式退出，同时库存得到消化，周度库存增速出现拐点。我们需要紧密关注每天周三EIA的库存数据。

　　问题二：

　　作为驱动CLK0暴跌的主要因素，WTI指定交割地点Cushing库容剩余空间还有多少？还能扛几周？

　　4月17日的Cushing库存水平将于明天公布。假设未来几周的库存增速和报告期4月10日- 4月3日的一致，约600万桶/周，那么Cushing可能只能再支持大约3周时间的生产。

　　问题三：

　　为什么WTI CL2-CL1的升水幅度，远大于Brent CO2-CO1？ 为什么Brent 近月没有出现暴跌？

　　1.WTI crude oil is settled at the landlocked storage hub at Cushing， Oklahoma while Brent is seaborne.

　　WIT原油只能在内陆腹地Cushing结算存储，而Brent可以在海上。

　　2.The US is currently seeing a record levels of gasoline in stock and record low levels of gasoline consumption. This is forcing more crude oil into storage which is increasingly not available.

　　汽油消费大幅减少，导致汽油库大幅增加，减少了原油的可用库存。

　　3.PEC+ production cuts will benefit Brent， the global benchmark， more than WTI.

　　OPEC+减产对于Brent的作用大于WTI。

　　4.US production has slowed but not yet to the extent that it lifts the worry about lack of storage.

　　美国目前的原油减产幅度无法抵消库存不足的担忧。