PVC 反弹告一段落

前期，受原油价格触底反弹以及PVC企业主动降低负荷的影响，PVC期货价格小幅反弹。但是，随着国际原油价格重回弱势，PVC反弹或告一段落。

需求不断下滑

新冠肺炎疫情对全球PVC需求产生利空影响。一是海外疫情仍然没有得到有效控制，包括我国PVC最大的出口目的地印度在内的大多数国家仍然采取严厉的人员管控和封国措施，这使得PVC以及PVC下游产品铺地材料出口量下降。二是疫情影响了国内房地产新建项目的开工，虽然有一线城市房价走高，但在经济下滑导致居民收入下降和政府再次强调房住不炒的大背景下，房地产疲软难以避免。三是全球资产价格全面下跌，目前铝价处于低位，这使得物美价廉的铝制品型材对PVC型材的需求形成了强劲冲击。

另一方面，受疫情影响，国内经济下行压力不断加大，一季度GDP同比下降6.8%。为了稳定经济，政府推行大基建项目刺激经济，今年计划落实的基建项目达数万亿元，这将对PVC需求形成支撑。同时，疫情期间，医用器材需求良好，这对PVC需求也有一定的支撑。

整体来看，大基建虽然已经计划实施，但并没有落地，对于PVC需求刺激的力度和时间尚难确定；至于医疗器械需求虽然表现良好，但由于占PVC需求比重较小，难以改变PVC整体需求下滑的现状。

企业减产自救

随着PVC价格不断下行，PVC生产企业利润持续下滑，特别是在油价大跌背景下，乙烯法PVC生产企业的成本优势开始显现。截至4月16日，华东地区电石法PVC生产企业利润仅为220元/吨，而乙烯法PVC生产企业利润高达940元/吨。利润处于极低水平，迫使电石法PVC生产企业减产自救，4月检修密集。截至4月16日，国内PVC生产企业开工率为70.10%，环比增长1.99个百分点，同比下降11.98个百分点。其中，电石法开工率为70.24%，环比增长0.13个百分点，同比下降12.79个百分点；乙烯法开工率为69.44%，环比增长10.69个百分点，同比下降8.23个百分点。

不过，即使PVC生产企业不断减产，国内PVC累库趋势仍然难以转变。截至4月17日，国内PVC企业库存为77800吨，较去年同期上升31995.31吨，同比上升69.85%；社会库存为717808吨，较去年同期上升131189.98吨，同比上升22.36%。目前国内PVC库存仍然处于高位，且没有下降迹象，高库存特别是生产企业库存偏高迫使企业降价走量，对PVC价格形成压制。

全球库容耗尽

国内PVC生产企业主要以电石法工艺为主，因此油价的小幅变化对PVC成本直接影响较小。但是，若油价变动大，则整体PVC价格难免随之波动。当前，原油供应过剩，全球原油库容耗尽，WTI原油期货近月合约史无前例地出现负值，引发市场恐慌。虽然这属于特殊情况，并不能真实地反映原油的真实价值，但从目前情况来看，上半年全球疫情难以得到控制，OPEC+减产杯水车薪，各国仍然面临严峻的原油胀库问题，油价弱势格局难改，PVC反弹环境被破坏。

总之，目前，PVC市场反弹动能衰竭，短期保持偏空思路。

                                  （作者单位：金石期货）