信达期货：高库存压力未缓解 PVC仍将维持弱势

　　核心提要：

　　当前主导行情主要因素在于原料端的弱势和由疫情带来的对全球产业链的冲击。

　　疫情带来的对PVC产业链的冲击如下：印度加强管控封城，导致出口印度的PVC粉受损；全球货源有对中国低价抢市场迹象；另外，全球需求的停滞也致使塑料下游出口订单面临取消和推迟。以上三因素使得原本就面临高库存压力的PVC市场坍塌，价格不断向下寻底。

　　后市来看，高库存压力短期看不到缓解迹象，在全球疫情没有出现拐点或高成本装置出现降负停车现象之前，价格仍将维持弱势。

　　成本支撑方面，目前价格已经跌破高成本装置的综合成本，下一个支撑在华北外购电石法现金流成本，静态估测在5000附近。

　　操作建议：在上游没有出现降负停产或全球疫情好转之前，不建议抄底。

　　一、行情回顾

　　图：V2005行情走势图

　　前期市场一直对国家逆周期调节的预期很强，市场普遍认为PVC需求端有望受益，盘面表现较为坚挺，现实端供需面高库存压力一直没有解决。进入3月以后，原料端原油、动力煤均出现走弱，PVC终端需求恢复不及预期，叠加海外疫情带来的外需订单减少以以及美国外厂商对国内报价的不断下调，多因素共振致使盘面出现较大跌幅。

　　二、基本面分析

　　（1）核心矛盾梳理

　　当前主导行情主要因素在于原料端的弱势和由疫情带来的对全球产业链的冲击。

　　疫情带来的对PVC产业链的冲击如下：印度加强管控封城，导致出口印度的PVC粉受损；全球货源有对中国低价抢市场迹象；另外，全球需求的停滞也致使塑料下游出口订单面临取消和推迟。以上三因素使得原本就面临高库存压力的PVC市场坍塌，价格不断向下寻底。

　　后市来看，高库存压力短期看不到缓解迹象，在全球疫情没有出现拐点或高成本装置出现降负停车现象之前，价格仍将维持弱势。

　　成本支撑方面，目前价格已经跌破高成本装置的综合成本，下一个支撑在华北外购电石法现金流成本，静态估测在5000附近。

　　操作建议：在上游没有出现降负停产或全球疫情好转之前，不建议抄底。

　　（2）基本面数据跟踪

　　图：PVC开工率

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：PVC社会库存

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：华北PVC单品种利润

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：华北氯碱综合利润

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：乙烯法进口利润

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：下游开工

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：下游开工

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：下游开工

　　来源：信达期货研发中心，卓创资讯

　　图：5月合约基差

　　来源：信达期货研发中心

　　图：5-9价差

　　来源：信达期货研发中心

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