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MLF利率下调熨平市场波动 国债期货高开高走
新华财经北京4月15日电(史可)4月15日定向降准首次落地日，市场迎来双重礼包。在本轮定向降准释放约2000亿元长期资金的同时，央行早间公告称，开展了1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限一年，中标利率为2.95%，较上一次下调了20个基点，逆回购则继续暂停。
国债期货主力合约均高开0.08%，受益于流动性宽松，叠加市场预期央行降息，期债开盘后即大幅拉升。银行间现券收益率同步下行，十年期利率债收益率下行1-2BP。针对后市，机构看法不一，部分分析人士认为，10年期国债估值过高，性价比正在降低。
意料之中的降息
15日早间，有关公开市场操作的信息迟迟未见发布，直至九点四十五分，中国人民银行宣布1000亿中期借贷便利MLF操作，并下调中标利率20个基点。此前在3月31日，央行已经率先下调逆回购利率20个基点。
此前市场普遍预计，本轮央行降息的模式从公开市场的OMO逆回购利率下调开始，随后是MLF，再到LPR。因此，本次降息在预期范围之内。并且，市场普遍预计，4月20日，3月份1年期LPR料将同步下调20个基点，5年期LPR或也会迎来下调。
中国民生银行首席研究员温彬预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。温彬称，3月份我国CPI涨幅快速回落，通胀出现下行拐点，有利于稳健货币政策更加灵活适度。此次MLF政策利率下调后，有助于带动4月LPR利率下行，进而降低企业融资成本。
MLF降息叠加定向降准资金落地，银行间市场流动性极为充裕，各品种利率普遍下跌，隔夜Shibor报0.8010%，下跌19.3个基点；7天Shibor报1.6320%，下跌7.5个基点；3个月Shibor报1.4470%，下降1.3个基点。
4月17日，央行公开市场有2000亿元MLF到期，无正回购、逆回购和央票等到期。对于本次MLF操作是否属于缩量，光大证券首席固定首席分析师张旭在报告中写道，看似量缩实际并未减量。需要注意的是，今日除1000亿元MLF操作外，还有2000亿元的定向降准资金投放，两者合计3000亿元，超过了2000亿元的MLF到期量，规模反而是增加的。
报告并称，从某种意义上讲，这更像是用定向降准对MLF做了部分置换。这种置换在资金的成本上、期限上、用途上都有助于提高金融机构精准支持实体经济的能力。第一，从资金成本上看，(定向)降准向市场提供的资金是无成本的(严格讲成本是0.35%)，本次MLF操作的资金成本是2.95%，负债端成本的下降有助于引导银行降低资产端的利率。第二，从资金的期限上看，(定向)降准释放的是长期资金，MLF的期限是1年期，前者的期限更长。第三，从资金的用途上看，本次定向降准资金会以较低利率投向中小微企业，而MLF资金没有规定的用途，因此定向降准资金的实际作用更精准。
国债期货高开高走
国债期货主力合约均高开0.08%，受益于流动性宽松，叠加市场预期央行降息将至，期债开盘后即大幅拉升。截至午盘，十年期债主力T2006报102.390，上涨0.16%，成交量36252手；五年期债主力TF2006报103.800，涨0.24%；两年期债主力TS2006报102.320，涨幅0.12%。
银行间现券收益率同步下行，十年期利率债收益率下行1-2BP。截至午盘，十年期国开活跃券190215收益率最新成交在2.9254%，上日尾盘为2.9500%；十年期国债活跃券190015收益率最新成交在2.5325%，上日尾盘为2.5475%。五年期国开活跃券200203收益率最新成交在2.22%，上日尾盘为2.25%。
一级市场方面，国家开发银行15日上午招标发行的30亿元“2020年第二期178天债券为贴现债券”的中标利率为1.0408%，投标倍数为4.35倍。募资可用于支持棚户区改造、城市基础设施等项目建设。
财政部今日招标续发行两期国债，规模分别是1年和10年期，规模总计1060亿元，单次招标规模为历史新高。从发行结果来看，据中债登官网信息，两期国债中标利率分别是2.25%和3.13%，均大幅高于市场预期的中标收益率均值1.15%和2.51%。
展望后市，张旭认为，R007等资金利率近期会持续保持在较低水平，而4月以及此后一段时间内信贷和M2仍会保持较高且合理的增速。在近期宽松的流动性引导下，10年期国债收益率有可能会进一步小幅下行。但是，时间已不是债券投资者的朋友，随着时间的推移以及10年期国债估值的提高，持有该品种的性价比正变得越来越低。
不过，第一证券固收团队认为，疫情以及由于疫情造成的全球需求收缩是目前的核心问题。与过去相比，中国经济结构中第三产业的占比大幅提升，强大的生产能力依靠外需支撑，疫情对国内外需求均形成冲击；预期在全球经济放缓背景下，资金会维持宽松，上半年债券虽有震荡，但整体而言风险较低。
编辑：王菁 |
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发表于 2020-4-15 15:42
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