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【PVC月报】需求跟进滞缓 PVC回暖乏力
总结与操作建议：
年初至3月中旬，PVC呈现区间震荡走势，重心在6000-6300区间内波动，前期表现相对抗跌。3月初，尽管国际原油价格连续大跌，但PVC仍未打破区间整格局。原油价格战爆发后，PVC大幅跳空低开。但随着海外疫情的快速蔓延，PVC及PVC制品出口订单受到很大影响，加之油价不断创新低，PVC走势坍塌，跌势加速。PVC阴跌半个月，连续十二个交易日录得阴线，创上市以来记录。PVC在3月底跌破5000大关，下探至4970元/吨，创近三年半新低。PVC当月跌幅达到19.50%，也是自2009年5月份上市交易以来的最大单月跌幅。随着PVC价格跌破企业成本线，继续杀跌动能已经大幅削弱，重心低位整理。
近期国际油价上涨，市场气氛整体回暖，PVC超跌反弹，重心积极上探，收复至5500关口附近涨势放缓。PVC现货市场跟涨较为明显，各地主流价格上调，市场低价货源减少。西北主产区企业陆续出货，部分厂家库存及销售压力均有所缓解，报价稳中有升。4月份开始，随着装置陆续停车检修，PVC行业开工水平明显下滑，回落至72.91%。新增检修企业有阳煤恒通、广东东曹、山西瑞恒、甘肃金川，同时山东等地部分装置仍处于降负荷运行状态。后期多套装置存在检修计划，供应端压力将逐步释放，厂家心态好转。下游市场阶段性补货，主动询盘增加，市场买气提升，现货成交有所放量。贸易商积极调涨报价，但集中补货过后，高价货源向下传导仍存在阻力，市场气氛恢复平静，局部地区价格窄幅回落。海外疫情形势依旧严峻，导致口需求大减，下游制品厂订单不足。当前大多数大型制品厂开工稳定，维持在六至八成，但中小企业开工表现一般。需求端难以跟进，形成拖累。此外，原料电石货源过剩，采购价格不断下调，成本端持续走弱。库存周转速度加快，华东地区库存下滑，华南地区窄幅增加，PVC社会总库存出现2020年以来的第一次下降，但仍处于偏高水平。PVC走势仍不稳定，主力合约向上突破5500存在阻力，重心或宽幅震荡运行，前期多单可适当减持，波段操作为宜。
一季度PVC处于累库阶段，二季度随着装置检修启动，PVC将进入缓慢去库存过程。随着供需面好转，4月份PVC期货重心区间将上移，但上涨速度得不到需求端配合将略缓慢。
一、PVC行情综述
年初至3月中旬，PVC呈现区间震荡走势，重心在6000-6300区间内波动，前期表现相对抗跌。3月初，尽管国际原油价格连续大跌，但PVC仍未打破区间整格局。原油价格战爆发后，PVC大幅跳空低开，回踩6000整数关口支撑止跌企稳，并逐步回升至震荡区间上沿附近。但随着海外疫情的快速蔓延，PVC及PVC制品出口订单受到很大影响，加之油价不断创新低，PVC走势坍塌，成功向下突破。市场抛售情绪明显，PVC跌势加速，不断向下寻找支撑。从3月中开始到3月底结束，PVC阴跌半个月，连续十二个交易日录得阴线，创上市以来记录。PVC在3月底跌破5000大关，下探至4970元/吨，创近三年半新低。PVC月线录得大阴线，跌幅达到19.50%，也是自2009年5月份上市交易以来的最大单月跌幅。随着PVC价格跌破企业成本线，继续杀跌动能已经大幅削弱，重心低位整理。
二、现货市场走势
PVC现货市场延续调整态势，且价格下滑速度加快，各地区主流价格均大幅下挫，其中华东及华南地区主流市场价格累计跌幅均在1000元吨左右。PVC期货不断破位下行，市场参与者信心严重受挫，积极抛货为主。而上游生产装置多数维持稳定运行，PVC货源供应居高不下，导致生产企业库存大幅累积。而下游制品厂复工时间延后，复产后开工维持低位，PVC刚性需求难以提升，使得供需关系走弱，社会库存持续回升。国际油价大跌后，国外乙烯、VCM价格大幅走低，乙烯法PVC成本跟随下降。外盘PVC出现部分低价报盘，影响国内商家操作心态。此外，低价进口货源流入国内市场，进一步加剧国内PVC市场供需矛盾。PVC现货价格不断下调，主产区企业陷入亏损。截至3底，普通5型电石料报价：华东SG-5主流5070-5280元/吨，华南SG-5主流5220-5250元/吨，河北送到5300-5350元/吨，山东送到在5350-5450元/吨。
三、原油价格战爆发
3月6日，OPEC（欧佩克）与俄罗斯在维也纳会议上就减产协议的谈判破裂。俄罗斯拒绝了OPEC每天减产150万桶的提议，随即沙特宣布下个月原油产量将从970万桶/日提高到1000万桶/日，甚至可能会达到1200万桶/日的水平，同时沙特宣布将4月份卖给亚洲的原油定价下调4-6美元/桶，卖给美国的原油定价下调7美元/桶，卖给西北欧的原油定价下调8美元/桶。一场不期而遇的国际原油价格战一触即发，受此影响，3月9日开始，国际油价暴跌。美原油跌幅扩大到，重心下滑至20美元/桶附近略有缓和，最低触及19.27美元/桶，创逾近十八年新低。欧佩克与俄罗斯为期三年的减产协议已破裂告终，国际油价遭遇重创，打压国内化工品走势。
四、电石持续走低
原料电石价格持续走低，下调幅度为150-200元/吨，虽有个别价格灵活涨跌互现，但整体未影响电石价格重心下行的脚步。PVC装置开工增速不及电石开工增速，对电石续期欠佳，导致电石供应逐步过剩。PVC企业自身陷入亏损状态，将压力向上游转移。由于PVC企业电石待卸货数量较多，不断压低电石采购价格，电石采购价下调现象出现，市场信心明显缺失。电石企业出货库存，出厂价格也跟随走低。随着电石开工快速提升，市场货源过剩，外加兰炭、运费均有下调，电石成本降低，拖累电石价格快速下滑，降回2019年年底水平。电石价格仍有下调空间，PVC成本端持续走弱。当前电石企业计划检修不多，随着电石价格不断下滑，企业一旦亏损开始增多，检修或是降负荷现象将出现，4月份电石产量或有所下滑。
五、市场供需状况
（一）产量及进口
PVC装置运行平稳，产量处于高位，部分装置检修计划延后，供应端压力有所增加。3月分PVC产量为172.68万吨，比2月份产量增加25.85万吨，与去年同期的161.61万吨相比增加6.85%。1-3月份PVC累计生产498.23万吨，与去年同期的480.15万吨相比，增加18.08万吨，上涨3.76%。通过对比发现，一季度PVC单月产量高于历年同期水平，主产区厂家面临较大库存压力。
我国PVC进口依赖度偏低，进口市场规模一直不大。尽管油价暴跌，乙烯法PVC成本优势显现。近日台湾台塑发布最新4月份船货报价，价格下调50美元/吨，FOB台湾790美元/吨，CIF中国报820美元/吨，CIF印度报860美元/吨，500吨以上优惠10美元/吨，亚洲市场报盘跟随走低。但我国PVC现货市场价格大幅调整，进口货源并不具备价格优势，因此国外货源对国内市场冲击有限。1-2月份PVC累计进口10.34万吨，与去年同期的9.97万吨相比增加3.71%。3月份PVC进口量变化不大，预计在5万吨左右。
（二）表观消费及出口
3月份PVC表观消费约为172.68万吨，较2月份明显改善，增加17.61%。与2019年同期的161.36万吨相比7.02%。1-3月份，PVC表观消费累计值为498.23万吨，与去年同期相比增加3.69%。PVC表现消费量较为平稳，未出现明显波动。
近两年我国PVC出口量呈现下滑趋势，2020年进一步走低。国内PVC现货价格下滑，出口成本相应走低，企业积极寻去出口。但国外市场也走弱，出口套利窗口处于关闭状态边缘，导致PVC出口遇阻。海外疫情形势依旧严峻，各国积极采取应对举措，印度全国范围内“封城”，国外PVC需求缩减。印度是主要的PVC进口地，印度主要货源来源是台湾台塑、韩国、日本、中国大陆为主，南亚、东南亚需求不佳，我国PVC出口市场形势不乐观。一季度一般为全年的出口旺季，但今年由于疫情，使得出口表现不佳。1-2月份，聚氯乙烯树脂粉出口量累计为6.58万吨，与去年同期的9.38万吨相比，缩减将近30%。3月份PVC出口预估在4万吨附近，难以明显好转。
六、装置开工水平
由于3月底开始，部分装置停车检修，PVC企业开工负荷出现明显下降，新增检修企业有苏州华苏、青岛海湾、泰山盐盐化、唐山三友一条线、联创一条线、中泰部分，另外恒通等部分企业负荷略降，其他多数企业开工维持稳定。统计数据显示，PVC整体开工负荷77.15%，环比下降3个百分点。其中，电石法PVC开工负荷79.75%，环比下降2个百分点；乙烯法PVC开工负荷68.76%，环比下降3.5个百分点。4月份开始，企业检修计划逐步增加，将一定程度上缓解供应端压力。此外，5月、6月份也存在少量检修计划。二季度PVC开工率将呈现窄幅回落趋势。
七、社会库存累积
年初开始，PVC社会库存不断增加，且累积速度加快。2月底，PVC华东及华南地区社会库存突破40万吨水平。PVC产量稳定增加，但下游制品厂需求增量有限，导致市场到货增加，社会库存持续回升。加之PVC现货价格不断下行，市场买气匮乏，现货交投不温不火。统计数据显示，截至3月底PVC社会总库存增加至47.82万吨，高于去年同期水平15.12%。PVC社会库存尚未出现拐点，处于近五年高位，去库存难度较大。4月份生产装置陆续停车检修，PVC供应下滑后，伴随着刚需补货，PVC社会库存有望见顶。
八、下游消费市场
2020年1-2月，塑料制品产量累计值为788.40万吨，与2019年同期的957.00万吨产量相比，大幅缩减17.62%。主要是因为受到重大突发公共卫事件的影响，下游制品厂开工尚未恢复正常，产量出现下滑。
2019年塑料制品出口也同步增加，全年累计出口1424.30万吨，与2018年全年出口量1315.00万吨相比增加109.30万吨，涨幅为8.31%。其中，去年12月份当月，塑料制品出口量为141.00万吨，为近五年当月出口量峰值。塑料制品产量及出口的变化，直接影响PVC消费。
房地产政策明确，房住不炒的定位没有改变。不断加强和完善房地产调控政策，实施因城施策的政策，强化和落实地方城市主体责任，房地产市场总体平稳，稳地价、稳预期、稳房价的局面已经初步形成。房地产的发展政策，要按照推动高质量发展的要求，不把房地产作为短期刺激政策。
1-2月份，全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元，下降16.0%；房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%，其中住宅施工面积487654万平方米，增长4.6%；房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%，其中住宅新开工面积7559万平方米，下降44.4%；房屋竣工面积9636万平方米，下降22.9%，其中住宅竣工面积6761万平方米，下降24.3%；商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%；房地产开发企业土地购置面积1092万平方米，同比下降29.3%。2月末，商品房待售面积53004万平方米，比2019年末增加3184万平方米。
突如其来的疫情对房地产造成明显冲击，各地区各部门坚决贯彻落实党中央关于统筹做好疫情防控和经济社会发展决策部署，及时出台了一系列政策措施，保障房地产市场持续平稳健康发展，2月份，70个大中城市房地产市场价格涨幅稳中有落。一二三线城市新建商品住宅销售价格环比持平或涨幅回落，二手住宅销售价格涨跌互现，新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅稳中趋落。2月份，房地产开发景气指数为97.39。
通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，根据需求错位同步理论来看，影响当年PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考去年四季度以来的数据。新屋开工面积累计同比从去年四季度开始出现回落，且11月份数据跌破10%。终端需求表现不乐观，对PVC市场支撑力度不足。
1-2月份，下游型材整体开工弱势下行，2月份平均开工回落到9%，较1月份下降10个百分点。3月份，终端建筑工地及家装市场逐步复工，下游制品企业开工负荷陆续提升，刚性需求有所好转，但增量不明显。PVC下游制品出口主要以地板、硬管、型材以及板片膜为主，但是多数出口量较少，仅铺地制品出口量较大。但受到海外疫情的影响，部分产品出口订单受限。综合而言，PVC需求仍处于缓慢恢复中，但跟进速度较为滞缓。
九、后期走势预测
PVC期价下跌至5000关口止跌，底部基本形成。现货价格已经跌穿企业成本线，继续下调空间也相对有限。随着国际油价上涨，市场气氛整体回暖，PVC超跌反弹，重心积极上探，收复至5500关口附近涨势放缓。PVC现货市场跟涨较为明显，各地主流价格上调，市场低价货源减少。西北主产区企业陆续出货，部分厂家库存及销售压力均有所缓解，报价稳中有升。4月份开始，随着装置陆续停车检修，PVC行业开工水平明显下滑，回落至72.91%。新增检修企业有阳煤恒通、广东东曹、山西瑞恒、甘肃金川，同时山东等地部分装置仍处于降负荷运行状态。后期多套装置存在检修计划，供应端压力将逐步释放，厂家心态好转。下游市场阶段性补货，主动询盘增加，市场买气提升，现货成交有所放量。贸易商积极调涨报价，但集中补货过后，高价货源向下传导仍存在阻力，市场气氛恢复平静，局部地区价格窄幅回落。海外疫情形势依旧严峻，导致口需求大减，下游制品厂订单不足。当前大多数大型制品厂开工稳定，维持在六至八成，但中小企业开工表现一般。需求端难以跟进，形成拖累。此外，原料电石货源过剩，采购价格不断下调，成本端持续走弱。库存周转速度加快，华东地区库存下滑，华南地区窄幅增加，PVC社会总库存出现2020年以来的第一次下降，但仍处于偏高水平。PVC走势仍不稳定，主力合约向上突破5500存在阻力，重心或宽幅震荡运行，前期多单可适当减持，波段操作为宜。
一季度PVC处于累库阶段，二季度随着装置检修启动，PVC将进入缓慢去库存过程。随着供需面好转，4月份PVC期货重心区间将上移，但上涨速度得不到需求端配合将略缓慢。
对于PVC需求企业而言，可待价格企稳后，考虑买入套期保值操作。
报告发布时间：2020年4月13日 |
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发表于 2020-4-14 07:28
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