做空波动率收益颇丰

受外盘大涨影响，昨日沪深两市跳空高开，而后日内窄幅振荡收小十字星，沪指缩量收涨0.37%于2825.90点位，日内振幅仅0.43%，深成指收涨0.74%。受益于RCS概念刺激，创业板指数表现强势，本周近三日量能小幅递增，大涨1.65%收于1997.14，盘中触及2000点阻力位。两市共计涨停103家，跌停9家，市场赚钱效应较佳，但长期来看还需市场配合放量方能推动行情持续上行。

期权量能随标的市场同步萎缩，沪市50ETF期权成交量减少8.3%至115.8万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别变化-0.2%、-6.8%、16.5%至112.4万、16万、3.4万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的97%份额，考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.90，深市300ETF期权成交PCR高达1.16，整体来看认购和认沽期权成交量差距不显著。当月ETF期权合约成交占比在80%附近，投资者大多活跃于4月合约上。

期权持仓量继续稳步积累，?50ETF、沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别增加1.4%、1.9%、0.1%、1.8%至293.9万、202.7万、45.7万、8.6万张，合计持仓超550万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的69%。ETF期权当月合约持仓量占到68%左右，中金所期权持仓较为分散，当月合约仅占50.6%的份额。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.75平值期权附近进行交易，4月2.75行权价期权合约成交量合计达21万张。沪深两市300ETF期权以3月3.8行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为3.8的认购期权合约成交量达到了15.5万张。

伴随标的跳空高开后窄幅振荡，期权波动率跳空低开，随后振荡下行，与开盘相比，收盘时各月份IV分别变化-1.23%、-1.0%、-0.73%、-0.64%收于22.2%、22.2%、22.8%、23.1%，?IV整体呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对偏高水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。                                         （作者单位：永安期货）