港股、美股见底了吗？数据告诉你真相

　来源：港股情报局

　　对于投资者而言，过去的2个月犹如梦魇。一边是不断“爬坡”的海外疫情和持续暴跌的油价，另一边是股市去杠杆、企业信用风险等造成的连续踩踏，全球股市乌云密布。

　　然而梦魇带给人的也有好东西，比如屡创新低的市场估值。并且利空的“积少成多”往往促成“估值弹簧”最终的反弹。

　　一、港股的估值低于08金融危机和科网泡沫时期

　　资料来源：广发证券(8.24, 0.30, 3.78%)

　　上周五，恒生指数(23527.19, 863.70, 3.81%)收盘PB估值仅为0.98（LF）。这是1990年以来，恒生指数第三次跌破净资产，近30年以来，恒指破净仅出现过2次，第一次是在1997年亚洲金融(2.86, 0.06, 2.14%)危机的最低点，随后恒生指数在不到两年时间内翻倍；第二次出现，2016年初，随后港股开启一轮“慢牛”。

　　即使在2000年“科网泡沫”破裂，2008年全球金融危机期间，恒生指数估值也未曾“破净”；

　　资料来源：广发证券

　　资料来源：广发证券

　　除了市净率以外，港股Forward PE为仅为9x，已接近历史均值-2倍标准差；同时动态股息率已飙升至4.62%，超过历史均值+2倍标准差，均属于极限低估值。

　　动态股息率、Forward PE意味着继续大跌是“低概率”。

　　二、港股的“机会”往往是跌出来的

　　根据广发证券的研究，从历史规律来看，港股往往是“跌出来”的机会，极低估值买入港股或许是获得超额收益的一个重要手段。

　　资料来源：广发证券

　　中长期来看极低估值和高隐含回报存在“此消彼长”的关系，当前9.33X 的PE估值历史上往往对应着15%-20%的潜在涨幅，0.98X（LF）的PB估值往往对应着超20%的指数涨幅。

　　虽说历史不会简单重复，但长期而言“均值回归”的规律通常有效。

　　三、美股见底了吗？

　　美联储已经打出组合拳

　　在海外疫情和持续暴跌的油价以及流动性危机下，美联储已经火力全开，使劲浑身解数拯救市场。

　　目前美联储采取的行动包括：联储降息50bp、1.5万亿美元火线救市、基准利率归零+7000亿美元量化宽松、推出CPFF（商业票据融资机制）+PDCF（初级交易商信贷机制）+MMT（财政刺激计划）等。

　　美股估值已经开始变便宜

　　资料来源：兴业证券

　　从估值角度看，美股经过连续的暴跌后已经变的便宜，标普 500 预测市盈率截至上周五为 13.9 倍，低于上上周五的 16 倍，低于 1990 年以来的 1/4 分位数。

　　标普 500 市盈率（TTM）为 15.2 倍，低于 1990 年以来的 1/4 分位数。虽说估值没有到达历史极值点，但是已经低于过去大部分时间。

　　资料来源：兴业证券

　　美股的各行业估值也开始变得合理或者相对低估。

　　当前公用事业（52%）、信息技术（47%）、核心消费（41%）、能源（39%）的估值水平处于横向相对较高水平。

　　非核心消费品（22%）、电信服务（21%）、原材料（16%）、医疗（12%）的估值水平处于横向相对居中水平。

　　工业（5%）、金融（2%）、房地产（0%）处于横向相对较低分位数水平（括号内百分比数值为对应行业市盈率 TTM 于 1990 年以来的分位数）。

　　四、追求精准的底实在太难

　　投资者根本无法预测极端的精准点位到底在哪，因为这个极限太难把握。

　　但目前港股已经到达了历史级别的底部，美股的各大指数也进入了1990 年以来相对较低的区间。

　　政策方面美联储重返 0 利率甚至重启 QE，各国央行也将紧随其后推出新一轮宽松政策，政策面上的呵护几乎到达了极点。

　　疫情方面过去两个月是中国抗疫最为艰苦卓绝的一段时间。现在，中国境内本土新增新冠肺炎病例降在个位数，国内疫情的至暗时刻已经过去，国外的疫情也正在逐步检测出病人，并控制传播，过度恐慌已经非常的不合时宜，此时面对离历史极值不远的估值，投资者应该保持乐观，在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。