手把手教你读懂棉花研报-规则和政策

不少基本面研究者在商品研究中常常会遇到一个问题：政策。辛辛苦苦供需数据一大堆，政策稍有变动，全部推倒重来，让人头疼不已。但是政策和行业规则又是无法回避的问题，他们也是基本面研究的重要内容。尤其是农产品，作为一个国家重要的资源，国家天然有保护本国农民和农业的职责，并制定相应的政策。

就棉花而言，主要有如下政策：

4.1 棉花进口政策

表2：棉花进口政策演变

资料来源：中银国际期货

目前国内棉花进口政策，除配额内1%关税进口数量为89.4万吨以外，滑准税内棉花进口数量受国家调整控制。

进口政策就如同连接内外两个市场的阀门。由于各国农业发展水平不一样，成本差距长期存在。政策会根据情况，决定何时放开阀门，放水多少，以平衡市场。当然政策也包括长期固定政策，也包括临时政策。尤其突发和临时政策超出市场预期，对价格的影响较为剧烈。

4.2 储备棉轮入轮出政策

详细的国家储备棉轮入轮出政策和具体情况，我们在这里不作累述，其历史悠久，且内容丰富。其中政策的转折节点在2014年，之前国家储备棉抛售和竞买，一般为固定的统一价，数量固定或无限量。这样导致的结果是，对市场人为设置了支撑价或压力价，市场流动性大大减少。同时，固定价大大增加了国家收储的成本，也容易导致国内纺企成本高昂，订单流失，不利产业发展。2014年后，储备棉轮入轮出政策明显市场化，预期化。轮入轮出价格采用市场价，每周浮动调整。轮入轮出数量根据当年国内供需调整。

当然，行业政策在实施过程中，会存在缺陷和不足。但也不乏机会。同时，政策也并不是一成不变的，这个过程中，会出现许多投资机会。所以，除了研究基本供需之外，政策的研究也不可偏废。政府或政策作为市场的重要参与者，其力量不容小觑。

棉花除了进口政策、储备棉轮入轮出政策外，还包括直补政策、新疆棉运费补贴等。

棉花作为上市品种，其交割制度和规则也经历过几轮修改和完善。熟悉基本的交易规则和交割制度，也是投资者必备的基本素质。