瑞达期货：下游需求持续低迷 PVC延续弱势震荡格局

　　内容提要：

　　1、产能平稳增长

　　2、下游需求不振

　　3、长假期间累库严重

　　4、原料价格坚挺

　　5、下游制品出口量平稳增长

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、宏观数据好转，房地产市复苏超预期；

　　2、下游需求大幅上升

　　3、原油，煤炭价格大幅走高；

　　4、贸易摩擦缓和

　　5、安全生产检查升级

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内预计投放的新产能为207万吨，但实际投产的约为167万吨左右，剩下的产能都将延期至2020年投放。也就是说2020年国内PVC(6185, -40.00, -0.64%)的新增产能有望达到360万吨，是2019年的4倍左右。不过，我们仍要关注，市场或许如2019年一样，会有不少新增产能期投产，如此一来，我们就需要密切关注新增产能的投产情况。

　　来源：隆众

　　2019年，国内新增PVC产能继续明显上升，报2618万吨，较2018年上升了167万吨，增幅6.81%，（2018年为5.78%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内PVC的产能将达到2978万吨，增幅高达13.75%，是2019年的2倍多。显示2020年，国内PVC的供应仍将保持充足。

　　来源：隆众

　　2020年1月，我国共生产PVC180.012万吨，环比上升了8.48万吨，升幅4.94%，同比增加了12.77万吨，增幅7.64%。从产量走势图中可以看出，2019年6月份后，PVC的产量开始持续增加，进入2020年后，PVC产量增长的势头没有改变，1月份的产量又创出历年来的新高，处于历年以来的最高位，显示目前国内PVC供应充足。

　　2、进出口

　　近两年来，我国PVC的进出口数量一直维持在一个较低的水平。进入2019年后，这个趋势也没有太大的改变。仅管11月份，PVC的进口量有所回升，但总体上仍低于去年的同期水平。统计数据显示：2019年12月，我国共进口PVC5.8万吨，环比减少了0.21万吨，降幅3.43%，同比也减少了0.8万吨，降幅12.12%。2019年1-12月，我国共进口PVC66.49万吨，较去年同期下降了10.44万吨，降幅13.57%。2019年12月出口PVC2.55万吨，环比下降了0.35万吨，降幅12.11%，较去年同期下降了2.25万吨，降幅46.88%。1—12月份共出口PVC50.68万吨，较去年同期减少了11.07万吨，降幅17.93%。从以上数据可以看出，12月份，我国PVC进口量、出口量环比同比均明显减少，显示国内PVC需求一般。

　　3、装置检修分析

　　统计数据显示：2020年2月份，除了长期停车检修的装置之外，PVC还有4套新增计划进行检修的装置。目前已知的正在检修的装置也有2套装置在3月初开始恢复生产。而长期停车的装置涉及的产能合计为174万吨。3月份新增装置检修涉及量约为99万吨。据此推断。3月份PVC的供应较2月份会有所减少。

　　4、装置开工率分析

　　2月份，受生产企业降负生产的影响，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回落。数据显示：截至2月21日，PVC装置的开工率报68.61%，环比下降了9.02%，与去年同期相比，则大幅下降了15.11%。由于长假期间，石化企业累库明显，且目前下游需求仍未恢复，预计3月份，PVC的开工率或将继续维持低位运行。

　　5、库存分析

　　2020年2月份，PVC社会库存大幅上升，报568933吨，较上月上升了275827吨，升幅94.1%。较去年同期上升了97559吨，升幅20.7%。从各环节库存来看，华东仓库增幅最大，达到216.53%。显示市场供应充足。

　　从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，PVC与前两年一样，1月份的库存也处于历史低位区域。但进入2月份后，PVC社会库存大幅上升，前期的规律依然有效。

　　6、需求分析

　　2020年2月份，PVC下游企业开工率大幅回落，也远低于去年同期水平。数据显示：截至2月16日，华北下游制品企业开工率报5%，较上个月回升了5%，与去年同期相比，则下跌了15个百分点。而华南地区报18%，较上个月下降了3%，与去年同期相比，也下滑了6个百分点。受疫情防治等因素的影响，2月份PVC的下游需求维持在历史低位区域。

　　从国房景气指数中可以看到，12月份我国国房景气指数环比同比双双回落。但新屋开工、施工面积及峻工面积同比均有所上升，且超过去年同期水平，但销售面积同比却小幅回落。数据显示：截至2019年12月，我国国房景气指数报101.13，环比微跌了0.03个百分点，同比则下降了0.72个百分点。此外，数据还显示，截至10月份，国内新屋开工面积为227153.58万平方米，环比增加21959.15万平方米，增幅10.7%，同比也增加了17811.79万平方米，增幅8.51%。施工面积报893820.89万平方米，环比增加了19006.96万平方米，增幅2.17%，同比也上升了71520.65万平方米，升幅8.7%。房屋峻工面积为95941.53万平方米，环比增加了32095.04万平方米，增幅500.27%，同比也增加了2391.42万平方米，增幅2.56%，商品房销售面积为171557.87万平方米，环比上升了22652.85万平方米，增幅15.21%。同比则下降了96.49万平方米，升幅0.06%。从部分房地产数据走势图中也可以看出，2019年房地产数据虽仍较疲软。但房地产开发总投资额及新屋开工销售数据较上一年度明显增加。销售面积虽仍不及去年同期水平，但环比也都有较为明显的增长。不过，进入2020年后，受疫情防治的影响，预计房地产行业短期或将陷入低谷。

　　二、上游原料分析

　　2020年2月份，国内电石的价格环比同比均有所回升，尤其是西北地区受运输条件的影响，涨幅大于华北地区。数据显示：截至2月25日，华北电石报3115元，较1月上升了140元，升幅4.71%，较去年同期也上升了15元，升幅0.48%。西北电石也明显回升，报3375元，环比上升了210元，升幅6.64%，同比也上升了450元，升幅15.38%。从电石价格走势图中可以看出，进入2019年后，电石的价格一直维持着一个区间震荡的格局。目前处于历史中位区域。预计后市维持区间震荡的可能性更大一些。

　　2020年2月份，亚洲VCM和EDC的价格走势有所分化。数据显示：截至2月21日，CFR远东EDC的价格报309美元，环比回落了22美元，降幅6.65%，同比仍下跌了103美元，降幅25%。东南亚报309美元，环比下降了22美元，降幅6.65%。同比则下跌了110美元，跌幅26.25%。CFR远东报740美元，环比下跌了11美元，跌幅1.46%，同比则上升了14美元，升幅1.93%。CFR东南亚的价格报779美元，环比上涨28美元，涨幅3.73%，同比则上升了38美元，涨幅5.13%。从价格走势图中可以看出，自2019年四季度以来，亚洲EDC的价格就开始止跌回升，目前正处于历史波动区间的中轨处运行。而VCM的价格一直保持区间震荡格局，波动较小。进入3月份后，由于境外有装置检修，预计供应略有减少，价格有望延续反弹格局。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于2月25日，PVC基差为-30元，已回到正常波动区间。前期反套头寸可获利了结。

　　四、技术分析

　　2020年2月份，国内PVC2005合约走出了一个探底回升的格局。不过，目前其价格仍受到上方均线的压力。成交量较上月略有增加，持仓量则大幅增加。显示市场人气有所增加。MACD中位走平，绿柱小幅伸长，KDJ指标也中位区域徘徊，显示短期走势仍弱。预计3月份将维持弱势震荡的格局。

　　五、观点总结

　　进入2020年3月份后，PVC的基本面多空纠结，首先新产能投产带来的供应增加。长假期间，生产企业库存大幅积累导致的市场供应剩。不过，进入3月份后，随着疫情情的缓解，下游企业开工率有望快速回升，这将在一定程度上拉去PVC的需求。预计PVC仍将维持区间震荡的格局。

　　六、操作策略

　　1、短线策略

　　2月份，V2005合约最高6360元，最低6070元，最大波动幅度为290元或4.56%。周度最大涨跌幅度为-145元，日线最大涨跌为-220元，预计3月份将区间震荡的格局。建议日内交易为50--80元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：V2005合约采取逢高做空的策略。建仓位置为6450元，持仓成本控制在6450元左右

　　（3）风险控制：若收盘价上穿6520元，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6310元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：3：1

　　瑞达期货