原油大跌 拖累PTA走势

春节后PTA主力合约一度跌至4200元/吨支撑位，触底后PTA小幅反弹，振荡上行。但近期新冠肺炎疫情在全球扩散，市场悲观情绪蔓延，原油大幅下跌，拖累了PTA走势，行情在短期内将跟随成本波动，以调整为主。

在自身供需面偏弱的情况下，PX的走势主要跟随原油、石脑油。近期受疫情扩散影响，国际油价有较大回调，石脑油和PX也随之下跌。目前PXCFR中国的价格在700美元/吨左右，裂解价差在250美元/吨上下，均处在历史走势的底部。不过价格大幅下跌后，后续市场情绪相对有所缓和，而低位买盘的意愿也会有所提高，对PX价格有一定支撑。装置方面，从PX本身的供应来看，PX国内几套装置正在重启，浙石化、恒力的新装置运转顺利，整体负荷有小幅提升；亚洲其他PX装置在近期预计负荷变动不会太大。由于下游PTA工厂开工率偏低，对PX需求偏弱延续，PX总体供应过剩，2月累库在20万吨左右。

库存方面，PX社会库存偏高，目前在250万吨上下，且据悉部分罐区库存压力较大。整体来说，PX目前价格仍然承压，但其价格和加工差均偏低，预计仍会跟随油价波动，短期内在低位维持。后续关注原油走势以及PX装置动态。

从表观供需量来看，一二月PTA过剩的产量在160万吨左右。在此情况下，PTA的厂商库存和聚酯厂库存天数均创下3年来新高，升至9.5天附近。库存压力倍增，一方面使得部分PTA厂商减产降负，另一方面也使得聚酯对原料采购意愿减弱。即使如此，在前期交通物流不畅和聚酯负荷偏低的情况下，PTA库存仍然持续累加，工厂、码头库容紧张，社会库存降至300万吨附近，创下3年来新高。虽然自复工以来，交通运输不断恢复，聚酯负荷正逐步提升，但其进度受制于自身供需矛盾进度偏慢，对过剩的PTA消化有限。因此一季度PTA供应过剩明显，不过在下游复工进一步推进之下，预计累库幅度将有所收窄。

成本方面，春节后由于价格大跌，PTA加工差在一度降至300元/吨附近。近期随着PX持续下跌，PTA加工差已有所修复，回至500元/吨上下，但仍然处于较低水平。从利润的角度来看，PTA下方空间比较有限，后市需关注原油走势以及在低利润背景下装置减停产情况。

目前各地都在有序复工，聚酯生产也在缓慢恢复，负荷已自月初的58%提升至65%左右。聚酯接下来面临的主要问题仍然是库存高位堆积带来的压力，以及工人到岗能否及时。聚酯的产品库存堆积持续，几种主要产品均创下历史新高，这主要是物流受限和终端织造恢复较慢所致。整体来说，聚酯供应压力仍然较大，再加上工人返岗限制，聚酯负荷提升仍较为缓慢。

终端方面，目前江浙织机开工率已恢复至33%，加弹开工率约为21%，趋势上继续回升，整体向好。但要恢复至较高开工率，尚需一定时间。实际上整条产业链将持续面临高库存压力和需求偏弱的问题，这在中短期内难以消化解决。后市关注疫情控制情况、各地复工进度以及国外的疫情扩散态势。

综合来看，PTA目前供需两弱，承压明显。但由于经过此前的大跌之后，PTA价格和加工差都压缩至历史底部，所以PTA继续向下的空间比较有限。预计PTA中短期内将跟随成本端波动，以调整为主。如果低加工差和高供应压力持续，不排除后期还有装置会降负或停产。后续关注原油走势、聚酯复工进度以及PTA装置动态。

                                    （作者单位：福能期货）