期债多头格局不变

国债期货近期走势强劲，10年期主力合约更是创出3个月的收盘新高。除了通胀数据稍有回落，宽松预期增强。从技术面看，期债价格已经突破前期振荡区间，呈现出“W”底形态，重要均线多头排列，不过连续的上涨，也让价格偏离均线，并且KDJ指标也有所超卖。整体来看，国债期货多头格局不变，短期可能需要整固。

经济有企稳迹象，而通胀开始松动。经济方面，2019年12月官方制造业PMI为50.2，连续两个月位于荣枯线上方，制造业延续扩张态势，景气稳中有升。通胀方面，12月CPI同比增长4.5%，持平11月，低于预期。通胀数据放缓主要受益于食品价格回落，食品环比-0.4%，同比上涨下行1.7%至17.4%，细分来看，受猪肉进口量增加以及生猪存栏边际改善等一系列因素影响，猪肉价格环比下跌5.6%，创2018年5月以来最大环比跌幅，替代品牛肉和羊肉价格也纷纷回落，虽然春节季节性因素可能会有刺激作用，但短期猪价上涨的势头已经放缓，特别下半年猪肉供给有望继续增加。

流动性方面，市场保持低利率。上周（1月6日至1月10日）央行未进行逆回购操作，因有500亿元逆回购到期，上周实现净回笼500亿元，另外，央行于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，2020年第一次全面降准，释放约8000亿元规模的资金。展望后期，“六稳”诉求下，“货币政策调控空间已不受外部约束”背景下，政策更多视自身的经济与物价而定，降准空间依存。当前央行的呵护下，市场保持宽松的资金面，事实上，资金面的宽裕程度，是国债期货近期保持强势的重要因素，现券一级市场认购情况也非常火爆，出现很高的全场倍数，甚至中东局势缓解、中美协议签署在即、权益市场不断上涨等事件冲击对期债也基本没有影响。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为1.85%，R007加权平均利率为2.58%，R014加权平均利率为2.53%，R1M加权平均利率为2.95%。

                                           （作者单位：国泰君安期货）