2020年国际油价重心小幅上移 燃料油行情或精彩依旧
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2020年国际油价重心小幅上移 燃料油行情或精彩依旧
1月4日消息，由中国国际期货股份有限公司主办的“中期国际论坛――2020年资本市场年度策略会”在北京中期大厦举办。论坛对资本市场进行全方位、多角度的深入解读，提供专业全面的投资策略，助力投资者提前布局2020，共同开辟崭新未来。
在4日下午的“期货市场年度策略分享”环节，中期研究院高级研究员蔡婧、中期研究院高级研究员魏朝明、中期研究院高级研究员张成君、中期研究院高级研究员杨猛、中期研究院高级研究员王超以“能化品种分化明显，关注结构性矛盾”为主题对能化板块的年度策略进行了分享。
杨猛预计2020年原油市场大概率呈现宽幅震荡，重心小幅上移的走势。在供需格局相对平衡且宏观经济有转好预期的2020年，对于原油的操作建议以阶段性的低位做多为主。
蔡婧表示， 2020燃料油行情或将精彩依旧。在成本端原油重心上移的过程中，叠加低硫船舶燃料的供给不足1亿吨，所以预计下半年低硫燃料油会出现一轮做多机会。
PTA和乙二醇方面，杨猛指出，2020年的PTA将面临巨大的供给压力，PTA价格将呈现易跌难涨的特性，操作过程中需密切关注油价走势和PTA工厂加工费，策略上以高位做空为主， 2020年乙二醇的基本面同样以偏空为主，但是国内的乙二醇依然存在一定的进口依赖，意外的全球地缘风险和极端天气均将对乙二醇的进口带来阻碍，继而导致期现货价格的大幅波动。但是在供需格局转弱的2020年，乙二醇的操作同样以阶段性的高空为主。
甲醇方面，魏朝明认为，甲醇在低位企稳后，2020年或延续波动回升态势。
聚乙烯期货方面，王超表示，2020年聚烯烃市场供给加大，下游需求不振，未来行业利润将逐渐压缩。2020年聚烯烃价格的影响因素主要集中在新增产能的释放对于市场产生的供给压力上。苯乙烯方面，他认为，2020年国内产能投放较为集中，而未来炼化产业将向着炼化一体化大型规模装置发展，对于生产苯乙烯的成本将继续降低，后期苯乙烯价格易跌难涨。
展望2020年，张成君指出，天然橡胶4-5月份之前，伴随着国内及东南亚主产国停割期，病虫害后续蔓延叠加主产国挺价政策，重卡需求谨慎乐观，天然橡胶价格重心自当前低位有望逐步抬高，静待春风。5月份以后，随着停割期向旺产期过度，若无极端天气或供给端大幅扰动的情况下，橡胶的价格仍趋总体震荡偏弱的走势，但今年12000元/吨的低点或难再现。
以下为部分文字实录：
主持人：作为能化产业链的最上游，油价的未来走势将对化工品价格形成较强的引领作用，那么在油市供需相对均衡的2020年，原油价格主要受到哪些因素的影响？又有哪些操作机会呢？
杨猛：对于2020年的原油市场，我们认为油价大概率呈现宽幅震荡，重心小幅上移的走势。核心逻辑如下：
供给端依然是影响2020年国际油价的核心因素，2019年12月初OPEC联盟达成深化减产的一致意见，在前期120万桶减产额度的基础上增加50万桶的减产份额，另外沙特作为主要推动人，宣布其自愿额外减产40万桶，使得OPEC减产联盟的总减产量将达到210万桶，对油价带来利多支撑，这也是四季度油价回暖上涨的重要原因。此外，2020年美国页岩油产量的增速将延续下滑态势，与此印证的是美国活跃石油钻机数的持续减少，到目前为止美国能源企业已连续第13个月减少石油钻机数量，降幅高达23.7%。活跃钻机数的持续减少，使得美国页岩油产量在未来的增长潜力同步衰减，原油市场所面临的供应压力有所缓解。
而需求方面，2020年全球经济增速将在新兴经济体复苏和经济增长放缓国家回暖的带动下而有望出现回升，继而带动原油的消费增量的上涨。贸易缓和有助于提振市场对于未来原油需求的信心，从需求端对油价形成支撑。
在分析完利多因素之后，我们也要看到其中隐藏的风险，就拿OPEC联盟210万桶的减产任务来说，其能否完全兑现存在较大的不确定性，目前来看OPEC国家整体完成了其一阶段的减产任务，但这主要是依靠沙特的超额减产，透支了后期的减产空间。而作为非OPEC领袖的俄罗斯，在达成减产协议的这一年来，其原油产量仅仅在5-7月份因输油管道遭到有机氯化物污染而被动履行了减产任务，其他月份的减产任务均以失败而告终。另外俄罗斯和OPEC因凝析油产量是否计入减产基数而发生分歧，其未来的减产效果或因凝析油产量的增长而再打折扣。同时，我们也要看到墨西哥、巴西和中国等其他非OPEC国家原油产量的快速增长，这将部分抵消掉OPEC减产带来的利好。这些潜在的风险因素对油价的上涨形成了一定的阻滞，使得国际油价难以出现趋势性的上涨机会。
在供需格局相对平衡且宏观经济有转好预期的2020年，对于原油的操作建议以阶段性的低位做多为主。
主持人：从2019年下半年开始，市场关注IMO2020限硫令的实施情况，燃料油也一度成为期货市场的宠儿，行情可谓波澜状况，给予投资者各种多空机会，但是现在已步入到2020年，IMO规则到底影响几何呢？
蔡婧：2019燃料油行情波澜起伏，吸引了众多投机者关注。2020燃料油行情或将精彩依旧。一个全新的时代到来了，IMO全球限硫法规正式生效，船用油市场全面进入低硫时代。当然我们对高硫燃料油需求不宜过度悲观，2019年安装脱硫装置的船舶数已达到3000艘，多为燃料油主力消费船型，意味着船商们并没有抛弃高硫燃料油。当然最值得关注的是上海能源（600508）交易所计划在一季度推出的低硫燃料油期货，在成本端原油重心上移的过程中，叠加低硫船舶燃料的供给不足1亿吨，我们预计下半年低硫燃料油会出现一轮做多机会。
主持人：PTA和乙二醇作为原油的下游产品，其价格受油价影响较为剧烈，但是二者的基本面也同样有其自身的特点，那么“聚酯双雄”在2020年的基本面到底如何，又有怎么样的操作机会呢？
杨猛：对于2020年的“聚酯双雄”，我们对其供需格局均持偏弱观点，二者价格也同样呈现出“易跌难涨”特性，操作上关注阶段性的高位做空机会。
2020年的国际油价在供需相对均衡的大背景下维持宽幅震荡，对作为PTA原料的PX支撑有限。2019年是国内PX装置投产的大年，新增产能达到了1030万吨，不过这种集中投产的现象也造成了PX产业利润的大幅压缩，目前东北亚的PX-石脑油价差处于250美元/吨的历史低位水平，而2020年的新增的PX产能尽管有所下滑，但是预计仍有400万吨，国内的PX供给量进一步提升，供需格局或出现阶段性过剩，PX与石脑油的价差将维持在低位水平。
PTA和乙二醇在2020年的新增能产能均远多于2019年，其中PTA新增产能预计将达1720万吨，产能增速32%，乙二醇新产能预计增加504万吨，产能增速42%，二者增速创多年来的新高。不过下游聚酯在2020年的投产进度相对一般，产能增速仅为8.8%，远低于原料端PTA和乙二醇的增速，因此明年聚酯原料的过剩是必然事件，但是新装置的投产也同样受到企业利润的牵制，当前PTA工厂加工费仅为500元/吨左右，企业盈利水平相对有限，因此明年的部分新装置投产仍有延迟的不确定性，但是大型炼化一体化装置的投产确定性较好，需密切关注恒力石化（600346）和浙江石化这些装置的投产进度。
2020年的PTA将面临巨大的供给压力，PTA价格将呈现易跌难涨的特性，操作过程中需密切关注油价走势和PTA工厂加工费，策略上以高位做空为主， 2020年乙二醇的基本面同样以偏空为主，但是国内的乙二醇依然存在一定的进口依赖，意外的全球地缘风险和极端天气均将对乙二醇的进口带来阻碍，继而导致期现货价格的大幅波动。但是在供需格局转弱的2020年，乙二醇的操作同样以阶段性的高空为主。
主持人：作为串联三大化石能源的液体化工品一哥，甲醇2019年全年波动下行，今年又有哪些投资机会？
魏朝明：展望2020年，甲醇低位企稳后，或延续波动回升态势。前期甲醇价格的持续低迷限制了部分高成本装置的投产计划和开工率；下游利润整体处于历史较好水平，国内需求继续保持高位；当前价格处于低位，国际装置检修损失量将超过2019年同期水平；能源价格波动上扬，国内煤制甲醇装置成本支撑稳固，天然气价格攀升将抬升国外装置生产成本。
主持人：2019年聚烯烃行情呈现单边下跌走势，今年聚烯烃的走势会如何，上涨的机会大不大？这两品种有什么跨品种套利机会？聚烯烃行业未来的发展趋势如何？
王超：聚乙烯期货主力合约（LLDPE）从年初高点8680下跌到最低7050点，跌幅18.8%；聚丙烯期货主力合约（PP）从年初最高点8770，下跌到最低7550点，跌幅13.9%。下跌的主要原因主要在于供给增加，成本下移，需求不及预期所致。
2020年聚烯烃市场供给加大，下游需求不振，未来行业利润将逐渐压缩。2020年聚烯烃价格的影响因素主要集中在新增产能的释放对于市场产生的供给压力上。
2020年聚乙烯预计总投产产能465万吨， LLDPE产能投放量预计140万吨，投产压力相对较大。2020年聚丙烯新增产能将得到集中爆发，有计划投产的产能将达到705万吨，占到总产能的28%。
聚烯烃下游需求市场增速有所放缓，受经济下行压力影响，房地产投资、汽车产量等塑料主要需求方面均出现负增长情况。快递业是我国近年来发展较快递的行业，近年来的增速维持在20%以上，后期随着行业发展逐渐成熟，增速将逐渐下降。总体来看，我国聚烯烃下游需求增速逐渐趋缓，未来对聚烯烃总体需求将保持在较稳定的水平上。
020年PE-PP价差预计由负转正，主要原因在于PP新增产能将集中释放，且供给增长高于PE产能，目前PP企业销售利润丰厚，在供给充分的情况下，PP生产厂家将进一步压缩利润。PE相对产能增加较少。
国内的聚烯烃行业以“油头生产路线为主，煤头为辅”，约60%左右的产能装置以裂解石脑油制聚烯烃，剩余生产方法有甲醇制烯烃（MTO）、煤制烯烃（CTO）、PDH制烯烃以及采用乙烷裂解技术生产聚烯烃。从产能装置的工艺来看，2020年新增290万吨轻烃裂解工艺装置，自此国内聚烯烃供应将呈现煤头、油头、轻烃裂解三种工艺路线的并存竞争局面。另一方面，石化企业将向着“炼化一体化”大规模生产装置发展，规模一般在200万吨以上的石油炼化能力，对于原料成本、中间体价格、产能开工率都有非常大的改进，也会在未来市场竞争中更加具有优势。
主持人：苯乙烯作为2019年三季度上市的新品种，上市不就就表现出惊人的波动性，对于苯乙烯2020年您有什么看法呢？
王超：苯乙烯“上接油，下接橡塑”，在化工产业链中享有重要的地位。然而，其现货价格波动剧烈。如在2018年，其年内高价达到14000元，但是数月后的低点却低至8000元。对于波动异常的行情，生产与下游企业缺少有效避险工具，因此催生了苯乙烯期货合约的上市。
苯乙烯期货自2019年9月26日上市，截止到12月30日，共运行64个交易日，累积交易量达777.5万手，持仓量达到16.2万手，上市后总体运行表现平稳，区间振幅18.66%，品种活跃度高。
在宏观预期回暖的大背景下，原油价格逐渐企稳回升。乙烯市场供给过剩，价格下行压力较大，与石脑油裂解价差逐渐收窄，后期有望探明底部。纯苯市场供求偏紧，价格较为坚挺。从成本支撑角度看，上游原料价格有望进一步抬升，对于苯乙烯价格将起到支撑作用。
我国苯乙烯产业发展速度快，近十年间苯乙烯产能及产量增长率分别为9.8%和13.3%。
明年的苯乙烯主要矛盾点还是在于国内苯乙烯供给压力加大，2020年苯乙烯新增产能将迎来“井喷”式增长，预估新增产能将达到562万吨，同时进口货源也将对国内市场进行挤压。2020年国内苯乙烯市场供给将偏宽松。
2020年国内产能投放较为集中，而未来炼化产业将向着炼化一体化大型规模装置发展，对于生产苯乙烯的成本将继续降低，后期苯乙烯价格易跌难涨。
主持人：天然橡胶作为我国最主要的战略储备物资之一，近两年来，价格持续于底部震荡，19年底重心自底部小幅抬升，展望2020年，“绝代双胶”又该如何演绎？
张成君：展望2020年，天然橡胶4-5月份之前，伴随着国内及东南亚主产国停割期，病虫害后续蔓延叠加主产国挺价政策，重卡需求谨慎乐观，天然橡胶价格重心自当前低位有望逐步抬高，静待春风。5月份以后，随着停割期向旺产期过度，若无极端天气或供给端大幅扰动的情况下，橡胶的价格仍趋总体震荡偏弱的走势，但今年12000元/吨的低点或难再现。 |
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发表于 2020-1-5 08:00
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