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从成本端看近期苯乙烯行情
自从进入12月后，苯乙烯阶段性反弹的动能看似已经力竭，期间期货主力合约EB2005的价格始终在7300元/吨至7400元/吨附近震荡波动。在苯乙烯基本面不断走弱的大背景下，是什么在支撑价格维持在当前价位呢？经过我们的研究分析，我们认为在目前支撑苯乙烯价格重心的主要因素是苯乙烯的成本中枢。
直接从数据性质来看，价格和成本之间存在相当高的相关性。使用近几年华东苯乙烯现货基准价格，华东纯苯现货价格以及CFR东北亚乙烯价格计算相关性，可以发现苯乙烯与纯苯价格的相关性达到0.73，而与乙烯价格的相关性更是达到了0.77。另外，成本端的变化也会影响到行业生产的利润，利润的变动影响行业内生产者的开工，进而改变市场内的供给量，最终从供需层面对苯乙烯价格形成影响。
进入12月后，成本端的两大组成部分中乙烯的价格已经逐渐回落，而纯苯的价格却依然保持高位，因此可以推断纯苯价格决定了成本中枢，进而影响近期苯乙烯的走势。
从纯苯基本面看，当前支撑纯苯价格的主要因素是供给偏紧。一方面，从2018年开始，全年纯苯的生产利润保持下行，至2019年第一季度起开始跌到盈亏平衡水平之下，并且维持亏损时间长达半年。受到长时间亏损的影响，国内纯苯开工率一路下滑。另一方面，仅仅是国内供给下滑尚不足以导致纯苯出现如此大的异动，实质上国内其他地区以及海外货源无法及时补充华东地区的需求缺口进一步酝酿升级了供给端偏紧的局面，促成了后续纯苯价格的异动。
但我们并不看好纯苯走势能够长期保持强势，对纯苯之后的走势进行展望，我们认为纯苯后期的走势可以概括为：上行受阻，下行可期。首先，受纯苯价格不断走高带动，纯苯的几大主要下游：苯乙烯、己内酰胺、苯酚和苯胺的盈利空间都出现了较大幅度的收缩。目前，受盈利下滑影响，己内酰胺和苯酚的开工已经双双出现回落。在未来，开工处于高位的苯胺也有望出现开工下降，同时己内酰胺负荷有望出现进一步的下跌。除了下游开工对当前纯苯价格有制约外，同期供给端也走出了宽松的迹象。12月20日当周到港量已经出现显著的反弹，同时使得华东港口库存出现反弹。另外，美-韩价差已经收窄至正常水平，预期来自美国市场的货源分流压力会趋于缓和，后期到港有望继续回升。
然而，以上信号并不代表着苯乙烯成本端支撑崩溃在即。因为当前纯苯内外盘价差尚有待进一步修复，同时国内装置检修也尚具规模。基本面偏紧格局的恢复速度依然很大程度上取决于这两个因素之后的发展。
总结来说，苯乙烯成本方面后续难再有继续上升的空间，然而，若要下行，当前成本端的基本面已具有下行的迹象与预期，但是使得下跌预期兑现的条件尚不完备。因此成本中枢短时间内预计将以稳为主，同时伴有逐步小幅下行。若后市成本走势趋于明朗，与苯乙烯自身供需端形成向下合力，则有望见到苯乙烯价格的再次下挫。 |
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发表于 2020-1-2 08:48
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