降准预期强化 期债维持强势

近期国债期货连续强势反弹，10年期主力合约在周一更是创逾一个月最大涨幅。11月通胀数据抬升，社融信贷数据超预期，中美达成第一阶段协议等，这一系列基本面利空因素似乎都被市场所屏蔽，当前跨年资金的极度充裕让期债格外亢奋，加上市场对货币政策的宽松预期不断强化，使得期债的多头热情高涨。从技术面看，反弹之后的期债价格已然跃至了20日均线上方，MACD指标也由绿转红，短期或维持强势。

   从各项最新数据看，经济显现企稳迹象。统计局最新数据显示，1—11月，规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速比上月加快1.5个百分点，为5个月以来的高位，从行业来看，41个大类行业中有33个行业增速比上月加快，占到全部行业八成左右的水平。1—11月全国固定资产投资533718亿元，同比增长5.2%，增速与1—10月持平，其中，制造业投资增速回落0.1%，不过可以看到高端制造业投资增速继续攀升，这也对整体制造业投资增速的回暖形成驱动，基建增速回升0.2个百分点至3.5%，房地产投资增速继续下滑至10.2%。通胀方面，11月CPI同比上涨4.5%，背后在于猪价与相关的替代肉类品价格上涨的驱动，与此同时，11月PPI增速小幅回升但仍是负增速。预计后期受猪价的影响，CPI增速仍将保持高位，不过随着11月生猪存栏量跌势的放缓与11月猪价涨势的回落，通胀继续抬升的压力已经有所缓解。

   流动性方面，央行大额投放资金，市场保持低利率。上周（12月16日至20日）有500亿元国库现金定存和2860亿MLF到期，央行重启了已连续暂停20交易日的逆回购，进行了800亿元的7天期和6500亿元的14天期逆回购操作，14天逆回购操作利率跟随下调5BP至2.65%，除此之外还进行了3000亿元超额MLF续作，上周合计向市场净投放6940亿元资金，本周前两个交易日，央行进行了14天期500亿元的逆回购操作，净投放500亿元。央行连续向市场投放大量资金，传递维稳年底资金面的信号。

   李克强总理在成都考察期间表示，“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”，市场对货币政策保持宽松的预期进一步加强，市场资金利率保持低位，这是近期期债保持强势的重要因素。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为1.62%，R007加权平均利率为2.29%，R014加权平均利率为3.21%，R1M加权平均利率为3.48%。

                               （作者单位：国泰君安期货）