国债期货震荡走强

　周一，国债期货震荡走强，T主力合约涨0.15%，TF主力合约涨0.13%。10年国债利率3.166跌1.47bp，10年国开债利率3.58跌1bp。

　　宏观经济：工业增加值大幅改善，消费、投资均明显超预期，经济触底反弹的观点得到验证，12月中央经济工作会议认同经济下行压力加大，逆周期调节政策将继续发力，经济回暖的状态仍望持续。

　　金融信贷：上周LPR利率并未如期下调，两个社融的领先指标近几个月见顶回落，当前地产和地方政府加杠杆被限制的情况下，社融进一步上行可能受阻，12月新发行信托产品平均收益率较上月明显回升也在验证这一点。

　　通货膨胀：猪肉震荡为主，工业品价格回暖，M1的领先性预示PPI望触底反弹，CPI可能仍会高居不下，但结构性通胀不足以影响货币政策。

　　人民币汇率：人民币震荡升值，主要是受到中美贸易达成第一阶段协议的影响。从OECD领先指标来看，中国经济大概率先于美国触底，也预示人民币兑美元易升难贬。

　　货币政策：经济处于企稳回升初期，预计偏松的货币政策暂时不会退出，猪肉价格涨势减缓，通胀上升的预期在衰减，对货币政策的制约也减弱。。

　　资金利率：周度来看，上周R007和同业存单利率均小幅下跌；月度来看，R007和同业存单利率均下跌，银行间市场资金面总体宽裕。

　　国债策略：经济处于回暖初期，社融上行空间有限，结构性通胀难以影响货币政策，人民币贬值压力不大，货币政策将维持宽松基调，利率上行空间有限，方向上看多为主。