沪胶涨势未尽 逢低做多为主

目标看至15000元/吨

进入10月，市场焦点聚集于11月的仓单注销量上，29.36万吨的注销量使得盘面压力大为减轻。此外，今年橡胶产量偏低、部分产区将陆续进入停割期，以至于盘面领先于现货，5月合约从10月初的11500元/吨涨至12月上旬的13500元/吨，近期才在高位小幅调整。

今年产量总体下滑

四季度，越南、中国、印尼相继进入减产期。目前，云南已经停割。后续，海南也将停割。

今年赤道近线地区长时间干旱，易引发潜伏性病虫害。天气恶劣，橡胶产区开割延迟，且三季度又遭受大雨和真菌病害袭击，橡胶产量下降无法避免。ANRPC的最新报告显示，1—7月，全球天然橡胶产量为703.9万吨，较去年同期的759.1万吨减少7.3％。此外，国际三方橡胶理事会的报告认为，今年，泰国、印尼和马来西亚橡胶产量预计减少80万吨。

近期，泰国政府通过该国橡胶局制定的橡胶20年战略计划，其中提出减少橡胶种植面积，这预示着未来产量的收缩。

尽管原料市场短期货源充足，但国内外天然橡胶总体产量是减少的，其促使原料价格偏强运行。

库存压力大幅减轻

海关数据显示，10月，我国天然及合成橡胶（包括乳胶）进口量为50万吨，较9月的54.6万吨下降8.4%；1—10月，天然及合成橡胶（包括乳胶）进口总量为521.3万吨。另据中商产业研究院的数据，11月，我国天然及合成橡胶进口量为63.6万吨，同比下降5.6%。受进口收缩影响，国内隐性库存和显现库存均出现下滑。

显现库存主要分布在上期所（全乳胶以及少量烟片）、青岛（进口标胶和混合）、云南（国产非交割品和老全乳）、上海和宁波（越南3L及10L）。今年前11个月，国内显性库存下降30.7万吨。

此外，1—11月，国内进口量下降55万吨，产量增加1.5万吨，替代种植指标增加3万吨，轮胎厂原料备库减少，以至于隐性库存下降10万吨以上。

库存下降对橡胶行情支撑较强。后期，产区全面停割，加之非标套利减少，可以对停割期市场去库仍寄予期望。

消费将回落至低增速状态

一线城市汽车保有量接近饱和，汽车生产峰值已过，后续增速可能回落到与欧美国家同等的水平。据中国汽车工业协会统计分析， 1—11月，汽车产销同比增速依然下降；1—10月，重型货车产销量分别为94.2万辆和98.0万辆，累计同比分别增长2%和0.4%。尽管经济增速不高，但环保要求日益严格。今年年初定下了国三及以下柴油货车淘汰更新的阶段性目标，近期各地纷纷加大对国三车限行、禁行力度，重卡换购新车需求增加。另外，严查超载也促进了重卡销售。预计今年全年，重卡市场整体销量超过114万辆，而明年，销量将逐步回落，直至自然增长水平。

结合上述分析，笔者认为，橡胶市场利多因素仍在发酵，盘面涨势未尽，操作上逢低做多，上行目标看至15000元/吨。                （作者单位：宁证期货）