资金趋紧 短期利率上升

近期银行间流动性充裕，短期利率呈现下降的态势。截至12月4日，上海银行间同业拆放利率隔夜、1周期、2周期利率分别为1.971%、2.426%、2.35%，较11月27日分别下降26.2、16.3、24.9个基点；1月期、9月期、1年期利率分别为2.799%、3.072%、3.121%，较11月27日分别上升1.75、0.5、0.2个基点；3月期、6月期利率分别为3.019%、3.05%，较11月27日持平。

经历了11月的超额中期借贷便利（MLF）续作，国内市场流动性充裕，近期央行暂停了逆回购操作，并且没有逆回购到期。本月有两期MLF到期，额度分别为1875亿元和2860亿元，额度不高，预计能够实现等额续作。下周市场面临缴税集中期，叠加即将进入的年底资金高峰和银行月底考核，资金需求将会进入年内高峰期。11月PMI指数录得50.2，时隔六个月再次回到荣枯线上方，经济存在企稳的迹象。11月底，政府提前下达2020年1万亿元的专项债发行，市场预计最快年底至明年年初将会发行，这将大量吸纳市场资金。因此，即使存在财政放款，国内市场流动性在年底仍将趋紧。

图为上海银行间同业拆放利率周度变化

基于上述判断，下周市场进入缴税集中期，叠加银行季末MPA考核和年底资金需求，市场流动性趋紧在所难免，即使银行重启公开市场业务，短期利率上升也是大概率事件。

                                                 （作者单位：金石期货）