关注空豆粕多菜粕套利机会

   不同的粕类蛋白含量不同，氨基酸含量也不同，使用中掣肘的地方也不同，但十分重要的一点是各种粕类互相替代的空间十分大，饲料合理的营养搭配与配方调整构成了粕类替代消费的基础。当前豆菜粕2001合约价差水平664元/吨，属于偏高水平，适宜关注空豆粕多菜粕的套利机会。

   从年度表现上看，豆菜粕价差的波动区间有向下移动的趋势。从月度表现上看，豆菜粕价差具有一定的季节性规律，7—10月份价差扩大，11—12月份价差缩小。豆菜粕作为替代产品，第一量化衡量指标便是单位蛋白的价格，当前豆粕的单位蛋白价格显著高于菜粕的单位蛋白价格，菜粕将在饲料生产环节大幅度挤占豆粕的市场。
   豆菜粕消费替代的基础
   动物饲料中的蛋白来源主要包括植物蛋白和动物蛋白，植物蛋白来源包括大豆、豆粕、菜粕、棉粕、花生粕等，动物蛋白来源包括鱼粉、蚕蛹、单细胞蛋白、肉粉等。豆粕与菜粕均是油籽压榨的产出物，均可作为饲料的植物蛋白来源，属于替代品，但用途上又有所侧重。
   豆粕粗蛋白含量为42%—48%，主要用于生猪、家禽饲料，在水产饲料中的使用存在限制。一方面，热处理程度不佳的浸提豆粕含有较多的抗胰蛋白酶等抗营养因子，因此会影响鱼虾的生长；另一方面，豆粕的蛋氨酸含量低，为提高饲料营养价值需要添加蛋氨酸。
   菜粕在水产饲料中的大规模使用由来已久。菜粕粗蛋白含量35%—38%，上世纪末菜粕作为水产饲料中的主要蛋白原料，使用比例为50%—60%。进入21世纪后，受鱼粉、豆粕、棉粕的影响，菜粕在水产饲料中的使用比例降低到10%—40%。实际上，菜粕在水产饲料中的应用也受到限制。菜粕中含有一定的芥子苷，在芥子酶作用下可生成有毒物质，导致鱼甲状腺肿大或消化道表层黏膜被破坏，因此一般限量使用或先去毒处理再大量使用，经过去毒处理的菜粕在禽料中应用也十分广泛。
   从饲料中植物蛋白的添加上看，不同的粕类蛋白含量不同，具有的各类氨基酸含量也不同，使用中掣肘的地方也不同，但十分重要的一点是各种粕类互相替代的空间十分大，饲料合理的营养搭配与配方调整构成了粕类替代消费的基础。
   豆菜粕价差的季节性规律
   从年度表现上看，豆菜粕价差的波动区间有向下移动的趋势。以10月底豆菜粕现货价差看，2014年为1097元/吨，2019年为758元/吨。波动区间下滑的主要原因是，在全球油籽市场不断扩充供给的情况下，豆粕优质蛋白的价格优势大不如从前。
   从月度表现上看，豆菜粕价差具有一定的季节性规律。从2014年至今豆菜粕现货价差的表现看，每年的7—10月份价差都有一波明显的上涨行情，起始点一般在6—7月份。每年7—10月份价差季节性表现的驱动力略有不同，可总归逃不过美豆天气炒作、生猪与水产饲料消费预期差、饲料配方的调整等因素。