机构人士：国债期货有巨大市场空间

11月19日，由国泰君安期货主办的国债期货机构投资者交流峰会在京举行。银行、保险、券商、公募、私募、期货等机构代表约300人参加会议。多位与会嘉宾在会上表示，近年来我国国债期货市场的健康发展，不仅为境外机构持有人民币债券转移化解利率风险创造了有利条件，也为人民币国际化提供了重要机制保障。未来，国债期货发展仍有巨大的市场空间和商业机会。

   国泰君安证券副总裁、国泰君安期货董事长陈煜涛在致辞时表示，国债期货作为重要的风险管理工具之一，在利率风险管理，提升期货市场定价效率、流动性，完善利率曲线，促进利率市场化方面，有着不可替代的作用。

   国泰君安证券?FICC结构金融主管王焕舟表示，一段时期以来，随着国内外经济形势的变化和产业结构的调整，资产价格波动率逐步放大，以金融机构和实体企业为代表的市场参与者面临的不确定性逐步上升。在此背景下，审慎开展衍生品业务有助于转移、分散、缓释相关风险；合理利用各类衍生品对促进价格发现、完善风险管理体系等有着重要意义。

   “未来，随着国内相关政策的逐步放开，机构投资者参与度不断提升，将有越来越多与国债期货挂钩的风险管理和财富管理产品推出。”陈煜涛说。

   中金所北京金融衍生品研究院副院长刘玄表示，当前我国国债期货市场规模与欧美成熟市场相比仍有较大差距，未来国债期货的发展可以从三方面努力：一是建立完整的国债期货和期权产品体系，二是完善国债期货市场投资者结构，三是推动国债期货市场制度创新。

   当前，银行和保险机构还不能参与国债期货，但可以预见，在不远的将来，银行和保险机构一定是国债期货最重要的机构参与者。在当前格局下，银行和保险等机构在金融工具布局上需要有所准备。

   交银理财固定收益部副总经理兼专户理财部副总经理王占甲表示，在金融工具的布局上，银行和保险机构要做以下准备工作：一是要把握客户需求，二是降低波动率，三是培养长期客户。

   在民生银行金融市场部债券交易中心负责人宋垚看来，目前，商业银行进入国债期货市场有两个障碍：一是商业银行法规定商业银行不能从事期货业务；二是由于国债期货市场的高杠杆，人民银行对商业银行进入国债期货市场持保留态度。“不同的激励模式下，商业银行参与衍生品的偏好是不一样的。高杠杆是一种极大的心理考验，对于机构来说更是如此。”宋垚说。

   国泰君安证券研究所所长黄燕铭在会上表示，从下个阶段来看，不管是股票市场还是债券市场，都是可以积极参与的历史阶段。

   他表示，未来6个月，不管是股票市场还是债券市场，风险偏好会有所抬升。其中，风险偏好的抬升来自两个方面：一是国际国内政策环境。今年年初至今，舆论环境、社会环境整体保持良好状态，随着时间延续，市场风险偏好会逐步抬升。二是与外围贸易环境有关，当外围贸易环境保持平稳状态时，市场的风险偏好也会上升。

   “2020年将是多重因素交织的一年，未来两个季度债市大概率仍是振荡市，中枢略有下行。未来的债市交易机会在于利率债有波段机会，信用债需要更精细化挖掘。”华泰证券研究所副所长张继强说。

   鹏扬基金总经理杨爱斌认为，长期来看，未来债券市场将出现很长的慢牛行情，但短期的振荡走势将不可避免。

   就整个大类资产配置来看，张继强表示，明年是非常具有挑战性的一年，因为今年的全球负利率已经把所有的资产估值都抬升了，明年很难找到洼地。