美原油和布伦特原油间的价差套利对冲

WTI（西得克萨斯中质原油）期货合约和BRENT（北海布伦特原油）在进入21世纪后价格在30美金-150美金之间出现了惊人的波动，引发价格波动的原因错综复杂，那么在这么大的波动下，2个市场的原油合约价格之间存在规律可循吗？本文的目的就是通过分析过去30年间2个原油合约的价格波动，看能否发现其中的规律。

1988-2016年原油市场价差概览

上面2幅图全面的反映了1988年以来WTI原油与布伦特原油价格差和价格比的变化，从总图中我们可以大概看出布伦特原油上市以来一直贴水WTI原油近20年时间，直到2006年这一现象发生了根本性转变，布伦特原油开始升水纽约WTI原油。具体如何变化我们接下来做细化分析。

1988-2006年区间

2006年以前，布伦特原油长期贴身WTI原油，价格区间基本在贴水2美金左右，个别时点贴水会接近4美元或超过4美元，这一价差20年间发生过7次，对于原油长期处在30美金以下，20美金左右来说，2美金的跨市套利利润已经非常丰厚；因此可以说06年以前2个油品之间存在着比较有规律的跨市套利机会。但这一20年的规律在2005年末原油价格升到50美金以上之后被改变了，进入2006年以后布伦特原油和WTI原油的价差开始出现犬牙交错的不断在升水、贴水之间切换。

从价格比走势图中可以更清楚地看到，2者的价格比走势也实一直处在非常有规律的区间内运行，直到2004年价格比就开始发生变化，开始从0.85升至1，自此以后布伦特原油的表现开始持续强于WTI原油。

2006-2016年区间

2006年之后的原油市场走势可以说是波澜壮阔，但在2010年之前我们将它归类为第一阶段，在此期间布伦特原油和WTI原油之间延续了升贴水之间上下4美金的波动，同样存在着比较稳定的套利机会；只是在2008年末因为金融危机引发价格暴跌在底部2者之间出现了几次大幅快速价差变化。

2010年之后原油市场发生了重要的变化，图中第二阶段中反映的布伦特原油对WTI升水快速增加到20美金左右，并维持长期间大幅贴水，发生这一现象的主要原因事后分析是供应过剩、需求低迷抑制了WTI原油价格，同时中东紧张局势以及北海原油产量缩减则支撑布伦特原油的强势，驱动因素的差异导致两者价差急剧扩大。这一现象一直持续到2014年中期因美国进口量大减原油过剩开始成为全球性的问题，从而引发了原油市场的暴跌。价格回到低位的同时也大幅收敛了布伦特原油对WTI原油的升水，由此2者之间关系进入图中的第三阶段。

从2006年之后的WTI与布伦特之间的价格比也可以看出非常明显的几个阶段，从图中可以看到价格比对于套利机会的出现同样有着灵敏的捕捉能力。

2015年底价格暴跌到30美金之后，原油市场进入新常态，我们之前的研报对原油价格已经有了非常清晰地中长期预判，50美金在1-2年时间内将成为原油市场的关键阻力，供应过剩危机在得到有效缓解之前，价格可能会长期处在30-50美金的区间内波动，因此WTI与布伦特之间的价差也将维持在5美金以内的窄幅波动，总体来看布伦特仍将升水WTI原油，因此操作时刻关注新的套利区间的出现；

小结

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