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宝城期货：供需不佳 PVC逢高做空
2019年6月份前，PVC(6465,5.00,0.08%)新增产能投放很少，多套装置(如新疆宜化电石炉坍塌、伊东东兴气柜爆炸等)出现事故，引发PVC行业的安全检查更加严格，致使一些企业长期停车(如伊东东兴、河北盛华)，也使得部分企业PVC产出受限，PVC损失量较大，使得国内PVC供应减少，加之需求方面，房地产业依然存有韧性，PVC价格涨势明显，PVC指数在5月6日创下年内高点7136元/吨，较3月18日的年内最低点6250元/吨，上涨了14.1%。相对于同为塑料(7280,-10.00,-0.14%)制品上游的聚烯烃来说，变现非常亮眼，LLDPE与PVC价差不断创下近年来的低点。进入六月份后，检修损失量下降，加之宁波韩华、泰州联城等多套装置投产，房地产数据表现一般，整体宏观经济不佳加之贸易摩擦影响，虽然LLDPE与PVC价差依然在缩小，但PVC价格也是跟随下跌。
图1、大商所PVC指数走势图
数据来源：博易大师、宝城期货
国内供应将持续增加
PVC目前检修装置相对较多，开工负荷仅为61%，支撑PVC价格，但是11月中旬后，部分检修装置恢复生产，开工负荷将逐步回升，观察过往几年PVC的开工率走势，也是在11月份有阶段性回升现象。值得一提的是10月28日，内蒙古三联发生意外事故，引发当日PVC期货价格逆势上涨，需要关注后期会不会长期停车，以及引发大面积的安全检查。
PVC在经过前几年因为低利润及环保问题带来的去产能之后，2019年再次引来投产高峰期。尤其是2019年四季度带来的新增产能尤其多，据统计，将有114万吨/年的产能投放市场，加上前期逐步稳定投产的新增产能，预计国内供应将会持续增加。
表1、近期PVC装置检修情况表
数据来源：卓创资讯、宝城期货
表2、PVC新增产能表
数据来源：卓创资讯、宝城期货
需求上，“金九银十”过后，天气转冷，PVC下游将迎来季节性淡季，据隆众统计，硬制品开工下降明显，软制品整体相对稳定。制品企业方面对原料PVC依旧保持低库存状态，大型企业保持一个月左右库存量；中小型企业多现用现采，库存低位。整体而言，伴随整体经济不佳，下游需求难以驱动PVC价格向上。目前PVC社会库存与往年一样保持下降趋势，但整体也比去年要高了50%。社会库存仍然需要继续消化。
图2、PVC库存走势图
数据来源：V风、宝城期货
PVC利润仍然较高，有去利润空间
目前PVC利润仍然较高，即使是山东外购电石法的PVC现货利润也有600元/吨左右，西北一体化装置利润更是超过了1000元/吨，从能化今年的走势来看，在产能持续投放下，去产能已经是个大趋势，如乙二醇、苯乙烯、甲醇(2117,4.00,0.19%)等等，预计PVC也将在产能投放下，大幅压缩利润。
图3、外购电石法PVC利润图
后市展望
检修高峰期即将过去，而四季度仍有114万吨/年的装置投产，国内供给将明显增加。需求端，受制于整体经济不佳以及安全环保检查影响，加之天气转冷，PVC将迎来季节性淡季，需求难以驱动PVC价格向上。在供需不佳的情况下，高利润的PVC将会迎来大幅去利润时刻。因此，PVC期价将震荡下行，以逢高做空为主。
策略：PVC2001：计划6350-6450沽空，以6600为止损，以6000附近止盈，仓位建议15%左右
风险点：宏观面持续改善，贸易关系得到很好进展，新增产能推迟投产。
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发表于 2019-11-6 09:52
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