空LLDPE买PP套利正当时

主要逻辑及交易策略：

1.基差十分有利，现货安全边际高

2.基本面上看，PP亦强于PE

策略周期：中期策略

入场点位：价差在-700元/吨至-800元/吨

出场点位：-950元/吨至-1100元/吨

风险点：PE外盘突发事件

从基差来看，目前LLDPE与PP现货价差-1300元/吨左右，而LLDPE2001—PP2001价差仅在-700至-750元/吨。基差对该头寸十分有利。此外，导致PP期货深贴水的利空因素已基本兑现，但PP期货贴水未有收窄，其贴水存在偏大嫌疑。从基本面看，PP亦强于LLDPE。PE方面，需求端农膜旺季即将结束；供应端外盘供应压力仍旧较大，将继续冲击国内市场，包括伊朗货源集中到港以及西布尔和马油装置的开车。PP方面，目前总体库存依旧偏低，四季度基本没有产能投放，装置负荷上升空间也非常有限，库存难以累积。

基差十分有利，现货安全边际高目前LLDPE—PP现货价差-1300元/吨左右，而LLDPE2001—PP01价差仅在-700至-750元/吨。换句话说，LLDPE2001合约小幅升水现货，而PP2001则大幅贴水现货550—600元/吨，基差对该头寸十分有利。

此外，今年长期以来，PP2001合约一直贴水现货600元/吨左右。前期期货深贴水的原因主要是出于远期新产能投放和检修装置重启的考虑。但目前这些利空因素已基本实现。新产能方面，今年PP产能已经投放完毕，主要包括恒力、久泰、中安、宝丰和巨正源等5套装置；浙江石化装置大概率推迟到明年年初，即使今年年底投放，对2001合约影响也不大。装置负荷方面，目前检修旺季已过，PP负荷已经大幅回升。导致前期PP期货深贴水的原因已基本不存在了，但贴水却没有任何收窄，PP2001贴水偏大。

PE方面，首先是需求旺季即将结束。可以看出，LLDPE重要下游农膜开工最高点将出现在10月末。按照原料采购至少提前7—10天的规律，10月中旬之后农膜企业原料采购量将逐渐走低。此外，外盘供应过剩也将继续冲击国内PE市场。首先，10月下旬听闻有大量伊朗PE货源到港。其次，沙特油田遇袭事件炒作也告一段落，LLDPE中东FOB价格已经下调。再次，外盘新产能继续投放，马油75万吨装置以及西布尔150万吨装置均在9月底到10月开车，11月货源就将流入国内市场。

图为PP粒开工率

PP方面，尽管今年内盘投放了多套新产能，加上前期检修装置重启负荷回升，但PP库存至今仍保持偏低水平，甚至时有缺货传闻。四季度，PP已几乎没有新产能投放，再加上开工上升空间已十分有限，PP库存难以累积。