评论:LPR一降一稳体现我国货币政策持续保持战略定力

　原标题：我国货币政策持续保持战略定力

　　9月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布。1年期LPR和5年期以上LPR报价一降一稳，前者为4.2%，较之前值下降5个基点；后者为4.85%，较前值没有变化。可以看到，LPR报价既有变的方面，也有不变的方面，既预示了降的趋势，也显示了稳的意图。

　　LPR报价变与不变的两重性还表现在其报价结构中。在LPR形成机制改革之后，其报价是由两部分组成，一部分是公开市场操作利率（主要指MLF利率），另一部分是报价行的加点。9月17日，央行开展了2000亿元1年期MLF操作，利率维持在3.3%不变。9月20日1年期LPR报价下降5个基点，是由报价行减少加点形成的。

　　LPR报价中既有稳也有降，体现了央行的双重政策意图。一方面，货币政策的逆周期调节力度会适时适度地加大，包括引导LPR下行，降低实体经济的融资成本。另一方面，坚持实施稳健的货币政策，不搞“大水漫灌”，守住不发生系统性金融风险底线。

　　当前，考虑到二季度GDP增长率、7月和8月经济运行以及固定资产投资和消费品零售总额连续两个月增长放缓等情况，因此，需要通过逆周期调节政策工具提振内需，货币政策应该适时预调微调。而且，包括美联储在内的全球主要央行都开始转向宽松的货币政策，也为我国货币政策边际宽松提供了一定空间。但是，要避免货币政策转向全面宽松，以防止宏观杠杆率攀升、金融风险集聚等情况。同时，还要保证“房住不炒”的原则得到真正落实。因此，货币政策的逆周期调节一定要把握好度，掌握好节奏。

　　所以，央行没有下调MLF利率，向市场传递了不搞全面宽松、“大水漫灌”的信号。与此同时，报价行减少加点，使1年期LPR下降，又能起到逐步降低实际融资成本的效果。

　　报价行之所以能够减少加点，与此前央行的操作有关。9月6日，央行宣布将全面降准和定向降准。全面降准0.5个百分点已于9月16日实施，定向降准1个百分点将于10月15日和11月15日分两次实施。此次降准释放资金约9000亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，银行的负债成本因此降低，LPR报价中的加点可以随之减少。另外，在新一期LPR报价之前的一天，9月19日，央行开展了1700亿元逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕，也有利于稳定银行对资金成本的预期，可以放心地在LPR报价中减少加点。

　　5年期以上LPR维持不变，与1年期LPR的利差扩大至65个基点。一方面，这是市场状况的反映，从国债和政策性金融债收益率曲线看，与8月20日前后比较，近期长端和短端的利差确实扩大了，因此，5年期以上LPR和1年期LPR的利差也随之扩大。另一方面，这在客观上有利于房贷利率维持稳定，防止房地产变成短期刺激经济的手段。

　　目前，很多开发商和投资者都在盼望“降息”——房贷利率下降。从10月8日起，房贷利率就要以LPR为锚，首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。房贷的期限大多在5年以上，因此，如果5年期以上LPR下降，就会被看作房贷利率下降、数量扩张的信号，对开发商和投资者起到刺激作用。现在5年期以上LPR维持不变，可以正确引导市场预期。

　　以后房贷利率下限是由LPR和加点下限组成。加点下限由人民银行省一级分支机构，指导省级市场利率定价自律机制确定。目前，一些地区的加点下限已经确定，例如，北京的加点下限为首套房55个基点、二套房105个基点。根据当前的5年期以上LPR，北京的首套房和二套房房贷利率下限将分别为5.4%和5.9%，这与5年期贷款基准利率上浮10%（为5.39%）和上浮20%（为5.88%）基本相同。可以看出，加点下限就是根据当前实际执行的房贷利率算出来的，目的就是维持房贷利率在改革过程中基本稳定。

　　总之，央行的一系列操作向市场传递了不搞全面宽松、“大水漫灌”的信号，保持了我国货币政策的战略定力。