迎来新榨季 糖厂剩余库存处于历史低位

　　进入9月，食糖2018/19榨季也接近尾声，随着甘蔗、甜菜等原料进入成熟期，新榨季即将到来。

　　上周起，白糖(5491, -14.00, -0.25%)主力合约开始冲高，9月10日郑白糖指数SR001开盘报5，549元/吨，收盘价为5，477元/吨，跌幅0.76%，较上一日有所回落。

　　据wind数据统计，前五大多头持仓量126342张，环比减少2363张，前五大空头200190张，环比减少4637张。白砂糖总持仓额为5，489，286.18万元，较上一交易日减少179，952.36万元，白砂糖持仓额较近5年相比维持在较高水平。

　　现货方面，国信期货统计主产区现货价格有所上调，上调幅度20元/吨。

　　根据9月10日中国糖业协会发布的数据，2018/19年制糖期食糖生产已全部结束。截至6月底，本制糖期全国共生产食糖1076.04万吨，比上制糖期同期多产糖45万吨，增幅4.4%；累计销售食糖761万吨，销糖率70.8%，同比增加7.6个百分点。

　　供给方面，进入8月我国销糖量有所放缓，南华期货分析，销售量同比有所下降主要因为进口糖价格优势导致，且随着国内两家加工糖的检修，9月加工糖供应将受到影响。

　　数据显示，截至8月31日广西累计销糖543.8万吨，同比增加55.4万吨；产销率85.6%，同比提高4.5个百分点；工业库存90.2 万吨，同比减少23． 9万吨。其中8月份单月销糖51.6万吨，同比减少7万吨。云南累计销糖173.45万吨，同比增加12.76万吨；产销率83.38%，同比提升5.7%；业库存34.56 万吨，同比减少11.61万吨。其中8月份单月销售15.63 万吨，同比减少4.14万吨。

　　在8月食糖销量同比减少的同时，库存方面，糖厂剩余库存也处于同期历史低位。

　　在中国糖协理事扩大会议上，云南糖协表示受四、五月干旱影响，今年食糖产量可能下降。此外，糖协还准备向商务部提出延长食糖贸易保障措施的申请。

　　根据wind数据截止2019年08月，全国食糖新增工业库存为115.78万吨，环比减少103.67万吨。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较低水平。

　　国际上，截止2019年08月，美国白糖期末库存月度预估为1，775千短吨，环比增加14千短吨，美国白糖期货库存消费比为14.00%，处于历史较低水平。USDA报告预计，2020年度全球白糖期末库存为47，836千吨，同比减少3，065千吨。

　　根据方正证券研究报告，自7月份以来国内糖价以回升为主，而外盘糖价继续偏弱，内外糖价差扩大令进口利润显著增加，可能导致8月份进口糖规模继续增大。

　　此外，外媒体消息称，印度内阁经济事务委员会宣布提高甘蔗生产并帮助糖业和农民，并出台继续补贴食糖出口政策。

　　方正证券指出，若市场借助食糖库存稀少题材而进一步推高糖价的话，国储糖投放或许即将成真。所以，国内食糖只是相对偏紧并非真的存在缺口。近期糖价可能维持震荡格局，期货主力合约或许在5300~5600元区间波动。

　　随着国内外糖市供求关系发生重大变化，国际不确定的因素增加，实体所面临的大宗商品风险，利率、汇率等风险进一步加剧，企业风险管理需求更加强烈。

　　目前已经有越来越多白糖产业链企业直接通过参与期货市场进行风险管理，也有一些企业借助期货公司风险管理子公司利用期货市场服务生产经营。

　　除此之外，期权作为一种加强型的交易模式，即期货结合期权的加强获取收益，也被开始运用于白糖产业。

　　上海生水国际贸易有限公司总经理助理程博认为，当行情看得不是特别清楚，或是当前价位不合适时，也可以做一些防守型的头寸，做一些相对来说风险可控的交易。比如当前白糖行情处于振荡，没有特别明显的趋势。在波动率没有风险的情况下，卖两头赚取时间价值的交易策略是可以考虑的。

　　展望今后的趋势，郑商所负责人表示，2019/20 榨季国内外食糖市场形势错综复杂，国际食糖库存高企，主要产糖国的政策不确定性增大，国内制糖企业经营依旧面临较大困难，白糖期货期权的功能发挥还有提升空间。