场外期权创新模式助力精准扶贫

  党的十九大报告提出，“要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”。随着我国农产品收储制度改革，粮食价格从“政策市”迈向“市场市”，农民对市场的依赖度越来越高，农产品市场价格的大幅波动对普通农户收入水平和种粮积极性影响较大。如何在现有成熟的农业种植补贴、政策性农业灾害保险等保障机制的基础上，对农民面临的农产品价格波动、卖粮难等风险进行管理，全面保障农民种植收入，是新形势下需要面对的新挑战。

   场外期权作为近年来国内新兴的金融衍生品，可以有效对冲市场风险，为发展成熟的金融市场体系作出了重要贡献。海航期货在开展创新业务过程中，积极发挥自身的专业特色，强化责任担当，为服务实体经济、助力脱贫攻坚贡献力量。2017年12月7日，海航期货实地考察了甘肃58个贫困县中的庄浪县、静宁县和崆峒区，最终选定甘肃平凉市崆峒区安国镇、峡门乡进行场外期权扶贫试点工作。

   玉米场外期权“农户+农民专业合作社+期货公司”模式是海航期货一次创新尝试，用场外期权的方式直接为466户贫困农户的5000吨玉米提供价格保障。

   农民担心价格下跌，未来玉米销售收入减少，本项目中农户直接和农民专业合作社签订保障价格协议，海航期货和农民专业合作社签署四个月的场外期权协议，约定保障价格1736元/吨。场外期权协议约定，以大商所玉米期货1809合约价格为标准，到期时如果该合约平均价格低于目标价格，海航期货将根据差价向农民专业合作社支付行权款。农民专业合作社则按照与农户签订的价格保障协议对农户进行赔付。

   为了对冲风险，海航期货按照与8家农民专业合作社签署的场外期权协议标的物数量、价格，在期货端进行对冲。本项目响应国家精准扶贫的号召，场外期权权利金费用全部由海航期货承担。海航期货所需支付的行权款并非投机而来，而是根据一套经过多年验证有效的算法实践得来，既符合期货市场监管要求，也基本没有风险敞口。

   海航期货还在2018年5—8月免费为安国镇、峡门乡玉米种植户提供10000亩、5000吨的玉米场外期权价格保障。2018年5月2日正式开始期货对冲操作，8月31日结束。此次主要采用亚式期权的方式进行对冲，以扶贫形式补贴农民权利金15万元左右，保障农户产值868万元。

   2018年8月31日玉米亚式场外期权协议期满，执行价格1780.21元/吨高于协议目标保障价格1736元/吨，按照玉米场外期权扶贫协议规定，无需对农民专业合作社进行行权赔付，但成功帮助466户农户规避了玉米价格下跌风险。

   海航期货在甘肃进行的玉米场外期权保障价格扶贫工作，对后续金融创新支持精准扶贫起到了示范作用。结合当地农户种植面积小并且分散，种植区域多以山地为主，创新推出“农户+农民专业合作社+期货公司”的新方法，通过当地政府引入了农民专业合作社进行牵头，全面覆盖农户种植面积，免除农户权利金，实现良性循环，提高区域经济水平，快速带动贫困人口脱贫致富。

   以农民合作社为参与主体，不仅解决了农户的不信任问题，也极大地提升了所在村、镇的农产品抗风险能力。同时，政府也将引入平准基金，一方面为农户、农民专业合作社提供灾害保险、场外期权价格下跌保障协议的资金支持，另一方面也积极为农产品加工企业提供场外期权原料价格上涨保障协议的资金支持，保障了三方各自的利益，也吸引了企业投产和扩产。