菜粕 1月和5月合约价差将明显扩大

5—6月菜籽进口同比大幅降低55万吨或43%，导致国内菜籽库存由5月高点80万吨下降至8月16日的30万吨。7—10月菜籽进口量合计仅30万吨，按过去4周菜粕提货量11.5万吨估算，国内菜籽、菜粕库存将继续降低，市场供应继续偏紧。参考2018年中国整体蛋白供应紧张导致菜粕1月和5月合约价差最高触及200元/吨高位，预计未来菜粕1月和5月合约价差将明显扩大。

菜籽进口量、库存连续2个月同比大幅降低

2019年1—4月，国内菜籽进口合计152万吨，去年同期125万吨，同比增加27万吨或22%。5—6月，菜籽进口量合计41万吨，去年同期96万吨，同比大幅降低55万吨或43%。当前，市场未见菜籽压榨厂大量买船消息，未来几个月，菜籽到港预计环比继续大幅减少。预计7—10月菜籽进口总量不到30万吨，而去年同期为181万吨，同比、环比骤降。

由于1—4月菜籽进口量同比增加27万吨，国内菜籽库存在5月10日触及80万吨附近高位。5—6月菜籽进口量明显减少，菜籽库存持续下降。据统计，截至8月16日当周，菜籽库存30万吨，去年同期64万吨，同比降低34万吨或53%。目前菜籽库存为过去6年同期最低水平。在菜籽进口环比继续大幅降低的情况下，未来菜籽库存将继续下降，国内菜籽供应紧张局面难以缓解。

油厂菜粕提货量环比逐渐回升

自3月起，由于市场预期菜籽类商品进口供应趋紧，菜粕价格相对豆粕价格明显走高。菜粕在饲料中作为蛋白原料没有优势，菜粕提货量连续5个月大幅降低。最近2个月，豆粕与菜粕的价差有所恢复，加之国内水产养殖进入旺季，菜粕提货量环比出现明显回升。据统计，最近4周菜粕提货量合计11.5万吨，环比增加1.0万吨或9.5%。目前压榨厂持有30万吨菜籽库存，折算菜粕库存17万吨以内，现有菜粕库存4.9万吨。预计现有菜粕库存可使用2个月左右，未来国内菜籽、菜粕库存将继续下降。

目前，菜粕1月和5月合约价差处于较低水平，预计四季度菜粕供应偏紧，菜粕1月和5月合约价差将明显扩大。

图为菜粕期货1月和5月合约价差（元/吨）

                            （作者单位：申银万国期货）