嘉能可预计减产叠加汇率下行，沪铜反弹

重要数据与资讯：

1）宏观面：2019年7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升，中国非制造业商务活动指数为53.7%，比上月回落0.5个百分点，位于扩张区间。综合PMI产出指数为53.1%，比上月微升0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动稳步扩张。

2）供给端：中国6月精炼铜进口量212,328吨，同比下滑30.8%，环比下滑12.6%。嘉能可计划在今年年底停止位于刚果的巨型钴和铜矿Mutanda并进护理和维护。智利国营铜公司Codelco今年上半年的铜产量较去年同期下滑12.1%，至769,400吨。1-6月刚果铜产量同比增加12.5%，至672272吨。

3）需求端：7月铜下游行业PMI综合指数终值为43.18，低于预期初值，生产指数仍处于收缩区间内。根据中国汽车流通协会统计显示，2018年我国二手车交易量达1382万辆，不到新车销量（2808万辆）的一半。2019年上半年，全国二手车累计交易量为686.2万辆，同比增长3.93%，累计交易金额为4336亿元，同比增长5.16%。

4）库存：上周显性库存小幅下降至46.5万吨。保税区连续降十四周，上周减少0.6万吨至39万吨，据SMM分析，一是由于海外冶炼厂检修集中，二是原本可能运往中国的铜在LME交仓，三是部分外贸商资金出问题。

本期观点：

1）宏观上，7月份我国制造业PMI为49.7，4月份以来首现回升，但仍在收缩区间，经济前景并不明朗。特朗普表示美国将对更多中国进口商品加征关税，9月1日正式实施，此举削弱了市场对经济增长的预期，打压了金属需求。宏观面利空铜价。

2）基本面来看，铜原料供应减少的趋势不改，CSPT三季度的TC地板价定在55美元/吨，已跌破中小冶炼厂成本价，但由于停产成本因素，实际并未影响冶炼厂开工，6月份冶炼开工率大涨，预计三季度电解铜供给将大幅增加。消费端，进入八月份，季节性消费淡季接近尾声，未来有望迎来年内第二次需求高峰，但目前尚未看到明显的改善。基本面整体偏空。

3）铜的广泛应用意味着它特别容易受到从汽车制造和土方设备到商业地产和先进电子元件等各种事物的影响，因此中美两国的贸易关系仍然是铜价重要影响因素，未来仍应持续关注。我们对铜市当前宏观面和基本面两弱的判断不变，铜价依旧承压，铜价反弹力度有限，此轮反弹是逢高做空的机会。

4）近期汇率和矿端扰动对铜价有一定提振作用。人民币破7，汇率下行至7.05至7.10区间，利多沪铜，但汇率的提振作用是不可持续的，目前汇率已趋于稳定，利多已经失效。嘉能可一直受到运营问题、法律和刚果政府对新采矿法的挑战，市场人士预计，在开采更复杂的矿石使得成本提高后，该矿今年铜产量将减半，从盘面反应来看，该因素也已充分消化。

交易策略：

1）技术上，铜价处于短期日均线附近，长期日均线下方，位于布林通道中轨附近，正向上突破，日线级别KDJ金叉相交后继续向上，MACD快慢线即将相交，有金叉倾向，技术上显示铜价正处于短期反弹行情。

2）操作上，沪铜1910背靠47000伺机做空。（首创期货宏观金融组协助整理：党靖翔）

责任编辑：张玉洁